近期，大宗商品整體偏弱，波動性位于高位，看漲情緒有所消散，文華商品指數振蕩走低。
“當前，大宗商品市場處于國內弱現實、強預期，國際強現實、弱預期的博弈中，加之中美貨幣政策背離，市場整體情緒波動較為明顯，風險情緒往往容易快速轉向，交易的連續(xù)性受到影響?！毙潞谪浉笨偨浝砝顝姳硎?。
在美國通脹緩解的背景下，美聯儲貨幣政策轉向會為商品市場帶來什么樣的方向驅動呢？對此，李強表示，雖然美國通脹明顯回落，美聯儲加息節(jié)奏放緩，但由于美國經濟仍顯韌性，就業(yè)市場緊俏，所以當前美聯儲貨幣政策還只是體現在邊際轉向上，即只是加息力度減弱，尚未到降息的階段。全球仍將處于高利率狀態(tài)，因此像2020、2021年因流動性泛濫導致的商品系統(tǒng)性大牛市或難以見到。
“中短期來看，美聯儲加息節(jié)奏的放緩對大宗商品價格有一定利多支持，但商品價格上漲仍需消費改善的驅動，由于中國和其他主要經濟體處于不同的經濟周期中，因此2023年中國消費恢復對于全球消費增長顯得尤為重要。同時也要關注，西方國家經濟走弱是否會形成系統(tǒng)性風險?！崩顝娬J為。
在光大期貨宏觀分析師于潔看來，美聯儲加息放緩，一方面衰退預期消減、需求預期回升；另一方面美元指數上行壓力料將緩解，對大宗商品價格形成利好。但是從基本面差異來看，美元指數仍難言到頂。在IMF最新預測中，2023年海外主要經濟體經濟增速普遍下調，歐元區(qū)和英國經濟降幅最明顯，由于能源價格飆升和地緣沖突導致衰退預期最為強烈。并且歐元是美元指數權重最大的貨幣，歐洲經濟下行壓力加大時，歐元貶值也會助推美元指數走強，而美元上行對大宗商品價格反彈有不利影響。
“事實上，大宗商品市場當前基本面和2021年、2022年上半年比還是有很大區(qū)別的，之前我們看到一些熱門大宗商品價格暴漲，甚至國際市場發(fā)生逼倉情況，主要體現的就是供應鏈不暢，需求端恢復但是供給端沒有恢復，短期大宗商品供不應求引起價格暴漲。在這個階段，投資者交易的其實是高需求、低供給下的牛市行情，但是在今年下半年，原油和銅這類熱門大宗商品，價格都出現明顯下跌，主要反應兩個基本面：一是在美聯儲持續(xù)加息的背景下，全球經濟衰退預期增加；二是國內疫情反復，市場認為需求端不振，外加供給端逐步恢復，供應鏈也在恢復，所以供需矛盾被打破，大宗商品價格自然下跌。”渤海期貨北京營業(yè)部負責人朱琳表示。
在朱琳看來，未來兩個季度甚至更長時間需求放緩仍會持續(xù)存在?！拔覀兌贾?，這次美聯儲加息的利率水平很高，然后并不會馬上降息，所以全球在未來一年可能都會持續(xù)面臨高利率的環(huán)境。在這樣的環(huán)境下，下游需求一定會被拖累，所以大宗商品行情明年整體會偏弱。具體來看，海外加息維持高利率，國內疫情管控放開，和海外需求有緊密關聯的大宗商品，比如天然氣、原油，都會維持較弱的走勢；與中國強相關的產品，比如銅，可能會偏強?？傊?，明年大宗商品整體上不太會出現一個牛市，大家還是圍繞需求端進行交易?！彼M一步解釋說。
有分析認為，隨著歐美央行繼續(xù)收緊貨幣政策以對抗通脹，全球經濟注定在2023年疲軟，但是否會陷入全面衰退仍不確定，這種疑慮重重的不確定性將為大宗商品前景制造阻礙。對此，于潔認為，通脹不降加息不止仍然是海外宏觀重要的風險點。美聯儲希望通過金融環(huán)境收緊來使得總需求下降，進而遏制通脹，但是美國通脹的粘性不是收緊需求能解決的。無論是通脹見頂還是通脹沖高導致美聯儲激進加息，帶來的結果都是需求走弱，美國增長壓力開始凸顯，大宗商品價格面臨一定壓力。
“美聯儲貨幣政策轉向方面，我并不看好會很快出現轉向。12月的利率會議上，美聯儲不僅上調明年加息的終值利率水平到5.1%附近（之前預計是4.6%），還把降息時間推遲到2024年。預計明年一整年，美聯儲利率水平都將維持在高位，對經濟的影響還是很大。正常的經濟體不可能在利率5%的水平上一直健康地運轉，中間肯定會看到衰退出現。雖然美國可能是淺衰退，也就是市場經常談論的軟著陸，但歐洲也是高利率，歐洲的健康程度不比美國，所以明年全球主要經濟體都會或多或少出現衰退，無非是美國衰退程度淺，歐洲韓國程度深。在這種衰退預期下，大宗商品需求端難以提振，利率對明年大宗商品市場的沖擊還是比較明顯。”朱琳表示。
在李強看來，2022年下半年以來，隨著歐美兩大經濟體的通脹持續(xù)走高，美聯儲以及歐央行開啟鷹派加息進程，持續(xù)的高利率以及此前刺激經濟政策的消退對經濟的負反饋開始顯現，美國房地產市場已經顯示出疲態(tài)，歐美兩大經濟體陷入衰退成了大概率事件。
“歐美經濟衰退對于大宗商品消費會形成較為明顯的沖擊。不過，2023年中國與歐美處于不同的經濟周期中，考慮到中國制造業(yè)和大宗消費的體量，中國的需求一定程度上會抵消西方國家消費衰減。如果不考慮全球出現系統(tǒng)性風險，中、西此消彼長的經濟差異會帶來商品的波動和分化，受中國消費影響較大和中國定價權重較大的商品值得關注，也需要關注由于經濟差異帶來的內外價差修復的機會?！?/span>
免責聲明：tiegu發(fā)布的原創(chuàng)及轉載內容，僅供客戶參考，不作為決策建議。原創(chuàng)內容版權僅歸tiegu所有，轉載需取得tiegu書面授權，且tiegu保留對任何侵權行為和有悖原創(chuàng)內容原意的引用行為進行追究的權利。轉載內容來源于網絡，目的在于傳遞更多信息，方便學習交流，并不代表tiegu贊同其觀點及對其真實性、完整性負責。如無意中侵犯了您的版權，敬請告之，核實后，將根據著作權人的要求，立即更正或者刪除有關內容。申請授權及投訴，請聯系tiegu（400-8533-369）處理。
