利好趨弱疊加雙焦下行拖累，螺紋鋼期價(jià)近期高位回落，主力期價(jià)較前期高點(diǎn)下降近150元，相應(yīng)的螺紋現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)同樣趨弱。

樂(lè)觀預(yù)期有所修正

黑色金屬11月開啟漲勢(shì)的主邏輯是國(guó)內(nèi)外宏觀利好所帶來(lái)的市場(chǎng)樂(lè)觀預(yù)期，其一是國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)利好政策不斷推出，尤其是11月以來(lái)出臺(tái)的針對(duì)民營(yíng)房企融資紓困政策，扭轉(zhuǎn)了市場(chǎng)對(duì)地產(chǎn)的悲觀預(yù)期，是支撐黑色系品種集體上行的核心邏輯。其二是國(guó)內(nèi)防疫政策進(jìn)一步優(yōu)化，提振市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的信心。其三是美國(guó)通脹回落，美聯(lián)儲(chǔ)加息放緩，有利于緩解大宗商品壓力。

目前來(lái)看，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議核心要點(diǎn)是刺激消費(fèi)、擴(kuò)大內(nèi)需，主基調(diào)是穩(wěn)中求進(jìn)，追求高質(zhì)量發(fā)展，不搞強(qiáng)刺激。

同時(shí)，地產(chǎn)端“房住不炒”主基調(diào)也未變，市場(chǎng)樂(lè)觀預(yù)期有所修正，繼而使得黑色系上周五沖高回落。

原料補(bǔ)庫(kù)帶來(lái)成本支撐

除宏觀因素之外，春節(jié)前鋼廠補(bǔ)庫(kù)預(yù)期驅(qū)動(dòng)下原料走勢(shì)更強(qiáng)，焦炭提漲四輪，而港口鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格11月以來(lái)累計(jì)上漲超30%，因而鐵水成本大幅增加，鋼材成本不斷抬升，這是助推11月鋼價(jià)上漲的另一主因。

當(dāng)前鋼廠補(bǔ)庫(kù)預(yù)期逐步兌現(xiàn)，鋼聯(lián)247家鋼廠廠內(nèi)焦炭庫(kù)存為586.01萬(wàn)噸，可用天數(shù)為12.05天，較前期低點(diǎn)增加5.74萬(wàn)噸、0.08天；而廠內(nèi)礦石庫(kù)存則是連續(xù)五周增加，高頻港口礦石成交和疏港量同樣表現(xiàn)為低位回升。不過(guò)，鋼廠虧損格局下補(bǔ)庫(kù)空間不宜過(guò)分樂(lè)觀，盡管淡季鋼價(jià)上漲，但鋼廠盈利狀況并無(wú)明顯好轉(zhuǎn)。鋼聯(lián)最新數(shù)據(jù)顯示，247家樣本鋼廠中盈利鋼廠占比僅有21.65%，且長(zhǎng)期維持低位；而即期成本核算下主流品種噸鋼利潤(rùn)也多為虧損，顯示鋼廠盈利狀況依然不佳。

目前來(lái)看，鋼廠原料庫(kù)存依舊偏低，春節(jié)前還將補(bǔ)庫(kù)，繼而給予原料價(jià)格支撐，利好鋼材成本端，給予鋼價(jià)支撐，但盈利狀況不佳背景下鋼廠難現(xiàn)大幅補(bǔ)庫(kù)，多以剛需為主，難以驅(qū)動(dòng)高價(jià)原料繼續(xù)上漲，相反需謹(jǐn)防原料品種自身基本面轉(zhuǎn)弱后引發(fā)成本下行，比如近期澳煤進(jìn)口放開預(yù)期引發(fā)雙焦期價(jià)下跌。

需求指標(biāo)再度回落

受益于需求回升，螺紋鋼供需格局曾短暫好轉(zhuǎn)，一度帶來(lái)淡季庫(kù)存去化，但未能持續(xù)。虧損加劇后建筑鋼廠生產(chǎn)趨緩，螺紋鋼周產(chǎn)量環(huán)比下降7.99萬(wàn)噸至276.94萬(wàn)噸，供應(yīng)延續(xù)收縮，但依舊高于去年農(nóng)歷同期水平。后續(xù)螺紋鋼庫(kù)存回升壓力仍在，最新庫(kù)存環(huán)比增10.73萬(wàn)噸至544.04萬(wàn)噸，較去年農(nóng)歷同期增加23.11萬(wàn)噸。與此同時(shí)，前期鋼價(jià)走強(qiáng)刺激投機(jī)需求放量，帶來(lái)螺紋鋼周度表需和終端采購(gòu)量回升，但持續(xù)不強(qiáng)，因而伴隨鋼價(jià)走弱，螺紋鋼高頻需求指標(biāo)再度回落，最新螺紋鋼周度表需和全國(guó)貿(mào)易商建筑鋼材成交量周均值環(huán)比分別下降33.16萬(wàn)噸、21.5%，均為近年來(lái)同期最低。

綜上，螺紋鋼期價(jià)高位回落，后續(xù)鋼價(jià)運(yùn)行邏輯將轉(zhuǎn)向基本面，目前原料補(bǔ)庫(kù)邏輯驅(qū)動(dòng)下鋼材成本存有支撐，但螺紋供需格局偏弱，同樣會(huì)承壓鋼價(jià)，多空因素博弈下后續(xù)鋼價(jià)走勢(shì)轉(zhuǎn)向高位振蕩。

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