剛過去的一周，南華商品指數(shù)總體出現(xiàn)上漲，主要來自于宏觀方面的影響，板塊之間因為產(chǎn)業(yè)基本面不同而有所分化。

  其中，貴金屬市場強(qiáng)勢上漲，主要因美聯(lián)儲加息預(yù)期放緩下，美指及美債收益率雙雙明顯下挫，提升貴金屬估值。美國10月份通脹低于預(yù)期，美元貶值，人民幣升值。通脹壓力繼續(xù)得到緩解，緩和美聯(lián)儲激進(jìn)加息預(yù)期。中長線維持看多，四季度預(yù)計完成筑底。

  原油方面，自6月10日以來的下行趨勢在持續(xù)。美國拋儲對沖OPEC+減產(chǎn)，美國、歐洲和中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)走弱，衰退壓力下原油需求端持續(xù)面臨壓力。OPEC+減產(chǎn)并進(jìn)行預(yù)期管理，油價呈現(xiàn)抵抗式、階梯式逐步回落。短期，油價在多空因素影響下振蕩，謹(jǐn)惕可能的趨勢行情。

  其他工業(yè)品方面，螺紋鋼包括很多工業(yè)品價格跟隨宏觀情緒運行，隨著宏觀層面疫情管控措施進(jìn)一步優(yōu)化的落實，價格都有很大的反彈。此外，部分民營房地產(chǎn)企業(yè)債券融資增信放寬，A股H股地產(chǎn)板塊迎來漲停潮。螺紋鋼總供應(yīng)預(yù)計進(jìn)一步下滑，而需求層面，季節(jié)性下滑，疫情干擾仍在，短期需求難有起色。從估值角度看，螺紋鋼價格估值仍較低，低庫存的貿(mào)易商愿意價格跌下來接貨，下方支撐比較強(qiáng)。雖然現(xiàn)實需求持續(xù)疲弱，但市場預(yù)期有所轉(zhuǎn)暖，在低估值的情況下繼續(xù)做空的性價比不高。但目前技術(shù)上看螺紋鋼價格連續(xù)上漲后到了壓力位有短期回調(diào)的壓力。從中長期估值上看繼續(xù)做空的性價比不高，鐵礦石短期走勢仍受宏觀情緒影響較大，從分時圖上看與股票走勢接近。但從超短期技術(shù)層面來看，鐵礦石價格運行到前期壓力位，有短期調(diào)整的動能。

  純堿方面，從靜態(tài)視角來看，純堿的庫存量大體上可以支撐純堿的現(xiàn)貨價格不出現(xiàn)大幅度回落。從后續(xù)預(yù)期看，純堿11—12月累庫預(yù)期維持，但累庫的幅度市場大多預(yù)估區(qū)間為10萬—20萬噸，同比和環(huán)比來看依舊處在庫存低位，累庫幅度是否能撬動現(xiàn)貨價格存疑。當(dāng)前，在浮法依舊維持弱預(yù)期的前提下，進(jìn)入12月冷修的預(yù)期加強(qiáng)，因此純堿依舊存在向下的驅(qū)動。

  農(nóng)產(chǎn)品方面，本周油脂內(nèi)部分化明顯，豆棕持續(xù)弱勢，菜油一枝獨秀，其主要原因在于隨著能源價格的高位回落，豆棕等生物柴油邊際定價強(qiáng)的品種出現(xiàn)了明顯的價格回落，但菜油因為低庫存問題，雖然有菜籽到港預(yù)期存在，但強(qiáng)現(xiàn)實與還未兌現(xiàn)的預(yù)期之間存在了時間差，這個時間差成為了正套在此時得以走強(qiáng)的重要依據(jù)。而蛋白粕表現(xiàn)格外強(qiáng)勢，由于前期原材料價格的上漲和美元指數(shù)的上行，影響了國內(nèi)的進(jìn)口成本，且本周的到港節(jié)奏依舊偏慢，國內(nèi)油籽的供給增長暫時未兌現(xiàn)。但到本周末，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)CPI的回落，令美元指數(shù)的明顯下行，降低了一定的進(jìn)口成本。

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