在經(jīng)歷10月趨勢(shì)性下跌后，黑色系近期集體觸底反彈，螺紋鋼主力合約期價(jià)低位反彈超200元/噸，相應(yīng)的，華東地區(qū)螺紋鋼現(xiàn)貨跟漲100元/噸。驅(qū)動(dòng)近期螺紋鋼反彈的主邏輯是宏觀情緒轉(zhuǎn)向樂觀，宏觀面和基本面共同支撐鋼價(jià)反彈，但考慮到利好效應(yīng)有限，且中期需求不樂觀，鋼價(jià)上行料難持續(xù)。

  得益于供應(yīng)收縮和需求韌性，螺紋鋼基本面迎來改善，繼而帶來庫存低位良好去化。截至11月4日當(dāng)周，螺紋鋼庫存總量為586.13萬噸，環(huán)比下降33.45萬噸，國慶節(jié)后已連續(xù)四周下降，且當(dāng)周降幅有所擴(kuò)大，螺紋鋼庫存延續(xù)良好去化，顯示其供需格局在好轉(zhuǎn)。此外，當(dāng)前螺紋鋼庫存為近5年來同期第二低水平，僅高于2018年同期，相較2021/2020年同期分別下降227.94萬噸、307.71萬噸，降幅十分顯著。

  不過，螺紋鋼低庫存格局并未給予鋼價(jià)強(qiáng)支撐，究其原因在于，庫存低位多為貿(mào)易商主動(dòng)降庫所致，市場(chǎng)情緒不佳，投機(jī)需求疲弱，全國主要貿(mào)易商建筑鋼材每日成交量長期處于近年來低位。相對(duì)利好的是，低庫存會(huì)提升螺紋鋼價(jià)格彈性，一旦需求好轉(zhuǎn)，則容易出現(xiàn)貿(mào)易商補(bǔ)庫驅(qū)動(dòng)鋼價(jià)上漲行情。

  10月鋼價(jià)大幅下跌，虧損鋼廠持續(xù)增加。鋼聯(lián)最新數(shù)據(jù)顯示，247家樣本鋼廠中盈利鋼廠占比僅有9.96%，已接近7月鋼廠主動(dòng)減產(chǎn)時(shí)的低位水平，因而當(dāng)前鋼廠生產(chǎn)有所趨弱。247家鋼廠的高爐開工率已連續(xù)四周下降，累計(jì)降幅為4.73個(gè)百分點(diǎn)，為近兩個(gè)月以來低位，同期也報(bào)出唐山、西南、西北等地區(qū)鋼廠主動(dòng)檢修高爐、降負(fù)荷的情況。正是源于鋼廠主動(dòng)減產(chǎn)，螺紋鋼產(chǎn)量開始回落，最新周產(chǎn)量為298.55萬噸，環(huán)比下降6.47萬噸，結(jié)束近期產(chǎn)量回升局面。

  不過，當(dāng)前螺紋鋼供應(yīng)收縮利好效應(yīng)不強(qiáng)。首先，當(dāng)前產(chǎn)量依舊是年內(nèi)高位。最新值相較年內(nèi)高點(diǎn)僅下降15.6萬噸，同比仍高出10.15萬噸，螺紋鋼供應(yīng)并無實(shí)質(zhì)性變化。其次，鋼廠減產(chǎn)意愿持續(xù)性待跟蹤。鋼價(jià)下跌同樣導(dǎo)致原料價(jià)格大幅下跌，尤其是近期焦炭連降兩輪，鋼材成本下移明顯，因而，即期成本核算下螺紋鋼噸鋼利潤迎來改善，經(jīng)營狀況好轉(zhuǎn)后預(yù)計(jì)鋼廠仍會(huì)復(fù)產(chǎn)。最后，短流程鋼廠或?qū)⒇暙I(xiàn)螺紋鋼供應(yīng)增量。最新螺紋鋼周產(chǎn)量環(huán)比下降6.47萬噸，其中短流程鋼廠卻增加1.57萬噸，多因廢鋼價(jià)格大幅下調(diào)后利潤改善，短流程鋼廠生產(chǎn)積極性提高所致。

  國慶節(jié)后螺紋鋼需求表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，周度表需連續(xù)小幅回升，最新值為332.00萬噸，較去年同期增長13.4%，而近期全國建筑鋼材每日成交量也迎來回升，多因前期鋼價(jià)下行抑制需求釋放疊加低價(jià)刺激所致，持續(xù)性預(yù)計(jì)不強(qiáng)。相反，中期螺紋鋼需求難有實(shí)質(zhì)性改善，一方面是季節(jié)性走弱。進(jìn)入11月后北方地區(qū)工地將陸續(xù)停工，螺紋鋼需求將步入季節(jié)性淡季。另一方面是建筑鋼材需求主要拖累項(xiàng)地產(chǎn)用鋼依舊低迷。高頻商品房銷售和拿地?cái)?shù)據(jù)維持低位，仍將抑制鋼材需求表現(xiàn)，相對(duì)利好的基建端維持高增長，但資金投向用鋼強(qiáng)度較高的交運(yùn)板塊有限，較難對(duì)沖地產(chǎn)用鋼減量，且后續(xù)資金補(bǔ)充也存有隱憂。

  綜上，得益于市場(chǎng)情緒向好與基本面短期改善，螺紋鋼價(jià)格近期低位反彈，但供應(yīng)收縮利好有限，相反中期需求延續(xù)疲弱，基本面難有實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，價(jià)格上行難持續(xù)，后續(xù)走勢(shì)轉(zhuǎn)為低位振蕩為主，重點(diǎn)關(guān)注鋼廠減產(chǎn)情況。

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