短期雙焦價(jià)格下方存在支撐，密切關(guān)注9月份美國(guó)通脹數(shù)據(jù)等重要加息參考指標(biāo)以及鋼材需求后續(xù)表現(xiàn)，如果出現(xiàn)宏觀與產(chǎn)業(yè)利空共振局面，屆時(shí)雙焦或有較好的沽空機(jī)會(huì)。

  國(guó)慶長(zhǎng)假后的首個(gè)交易日，在假期焦炭提漲落地以及煤礦減產(chǎn)等利多消息的刺激之下，焦炭、焦煤2301合約高開(kāi)高走，再次刷新7月下旬反彈啟動(dòng)以來(lái)價(jià)格高點(diǎn)。就在市場(chǎng)普遍認(rèn)為雙焦將繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)上攻的時(shí)候，其卻上演了“一日游”行情，雙焦2301合約在半年線附近遭遇強(qiáng)阻力，截至11日收盤(pán)，焦炭2301合約已跌回節(jié)前水平，焦煤盤(pán)面相對(duì)較強(qiáng)，但亦回吐了約一半的漲幅。節(jié)后前兩個(gè)交易日期貨價(jià)格的大幅波動(dòng)，反映出當(dāng)前雙焦市場(chǎng)多空分歧較大、博弈加劇。

  雖然近日盤(pán)面走出沖高回落之勢(shì)，但筆者認(rèn)為短期內(nèi)在利多因素支撐之下，價(jià)格趨勢(shì)性下行的壓力還有待累積。價(jià)格短期支撐主要來(lái)自：一方面，因近期全國(guó)安全生產(chǎn)檢查強(qiáng)化，近日主產(chǎn)地山西已有部分煤礦為保安全生產(chǎn)發(fā)布了停產(chǎn)公告，停產(chǎn)時(shí)間在7-15天不等，且后續(xù)停產(chǎn)檢修的煤礦或?qū)⒃龆?。相較去年7月1日前后煉焦煤礦及洗煤廠開(kāi)工率的深V走勢(shì)，今年的供應(yīng)擾動(dòng)因素持續(xù)時(shí)間更長(zhǎng)，預(yù)計(jì)對(duì)焦煤供應(yīng)的影響更大。另一方面，當(dāng)前鋼聯(lián)全國(guó)樣本鋼廠日均鐵水產(chǎn)量仍在240萬(wàn)噸左右的高位，且雙焦庫(kù)存又處于低位，短期內(nèi)下游剛需采購(gòu)對(duì)于雙焦價(jià)格有較強(qiáng)支撐，這也是近日焦化企業(yè)進(jìn)行現(xiàn)貨第二輪提漲的底氣。綜合來(lái)看，受需求高位、供應(yīng)端強(qiáng)擾動(dòng)因素的影響，雙焦供需面短期偏緊對(duì)于現(xiàn)貨價(jià)格會(huì)有較強(qiáng)支撐，在現(xiàn)貨偏強(qiáng)背景下，不宜高估盤(pán)面跌幅。

  進(jìn)入10月下旬之后，參考往年類似情形，國(guó)內(nèi)焦煤生產(chǎn)將較快恢復(fù)，而288口岸蒙煤通關(guān)量近期連創(chuàng)新高已逼近800車/天，且有望進(jìn)一步走高，屆時(shí)焦煤供應(yīng)端對(duì)價(jià)格的影響將由利多轉(zhuǎn)向偏利空，雙焦期貨在本輪供應(yīng)收縮交易完畢后或迎來(lái)拐點(diǎn)，且隨著海外加息擾動(dòng)再次來(lái)襲，有可能出現(xiàn)一輪宏觀與產(chǎn)業(yè)共振的下跌行情。

  不少投資者或許會(huì)有疑問(wèn)：為何9月份美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)勢(shì)加息75個(gè)基點(diǎn)并提高目標(biāo)利率區(qū)間沒(méi)有引發(fā)黑色系回調(diào)且雙焦更是強(qiáng)勢(shì)上行？筆者認(rèn)為主因就在于宏觀面與基本面的分化，也即9月宏觀層面因美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)勢(shì)加息整體施壓商品，但在鋼材庫(kù)存持續(xù)去化、鋼廠生產(chǎn)利潤(rùn)得以維持的情況下，高爐持續(xù)復(fù)產(chǎn)推動(dòng)雙焦需求不斷改善，使得雙焦價(jià)格易漲難跌。

  在下一次美聯(lián)儲(chǔ)加息前后，黑色系包括雙焦所面臨情況將有所不同。因9月美國(guó)的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)高于預(yù)期，當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)計(jì)11月議息會(huì)議大概率繼續(xù)加息75個(gè)基點(diǎn)，且市場(chǎng)對(duì)于海外主要央行強(qiáng)勢(shì)加息導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)整體衰退的擔(dān)憂日益加深，可以說(shuō)，來(lái)自海外宏觀層面的壓力有增無(wú)減。而從產(chǎn)業(yè)基本面來(lái)看，鋼材需求在節(jié)前沖高之后，節(jié)后幾日表現(xiàn)平平，如果需求在10月份還不能走出旺季水平以支撐庫(kù)存維持去化，旺季預(yù)期證偽將拖累鋼價(jià)及鋼廠利潤(rùn)，鋼廠或借采暖季臨近之機(jī)壓低產(chǎn)量以向原料索要利潤(rùn)。雙焦需求見(jiàn)頂回落，再考慮到焦煤供應(yīng)回升，雙焦供需面將趨于平衡甚至偏寬松，價(jià)格也將由此轉(zhuǎn)弱。

  接下來(lái)，筆者認(rèn)為短期雙焦價(jià)格下方存在支撐，而上行空間打開(kāi)須鋼材需求明顯走強(qiáng)、鋼廠利潤(rùn)擴(kuò)大，在多空拉鋸之下，短期以觀望為宜。密切關(guān)注9月份美國(guó)通脹數(shù)據(jù)等重要加息參考指標(biāo)以及鋼材需求后續(xù)表現(xiàn)，如果出現(xiàn)宏觀與產(chǎn)業(yè)利空共振局面，屆時(shí)雙焦或有較好的沽空機(jī)會(huì)。

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