11月2日的鋼礦行情可謂是“覆巢之下無(wú)完卵“，曾經(jīng)波動(dòng)較小的成材品種——螺紋、熱卷均在日間觸及跌停，鐵礦石更不必提。直至下午3點(diǎn)收盤(pán)時(shí)，螺紋、熱卷、礦石主力合約分別收跌8%、6.6%和9.95%。筆者認(rèn)為鋼材需求同比新低的背景下，隨著本日市場(chǎng)大跌，黑色板塊整體走熊的趨勢(shì)已經(jīng)確定。
鋼材需求衰退是盤(pán)面大跌的主因。在整體需求不足的情況下，螺紋鋼的生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存出現(xiàn)了較少見(jiàn)的在10月傳統(tǒng)旺季累庫(kù)的現(xiàn)象。雖然整體上，各品種鋼材庫(kù)存仍然下降，但下降速率明顯放緩。
圖表1：螺紋鋼生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存旺季累庫(kù)（單位：萬(wàn)噸）
成材這一現(xiàn)象的背后是整體需求景氣度的明顯下降。如螺紋鋼需求端，由于9月以來(lái)，個(gè)別大型房地產(chǎn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)暴露，金融機(jī)構(gòu)對(duì)地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著下降，地產(chǎn)企業(yè)自身也較多采取保守策略，一些領(lǐng)先指標(biāo)同比下降、增速轉(zhuǎn)負(fù)。統(tǒng)計(jì)局公布的1—9月份，房屋新開(kāi)工面積152944萬(wàn)平方米，下降4.5%。
其中，住宅新開(kāi)工面積113374萬(wàn)平方米，下降3.3%。而領(lǐng)先指標(biāo)：9月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資額同比下降3.5%，是2020年3月以來(lái)首次轉(zhuǎn)負(fù)，土地購(gòu)置面積下滑更為明顯，1-9月累積為13730萬(wàn)平米，9月單月購(gòu)置面積為2997萬(wàn)平米，同比下降2.2%。
圖表2：土地購(gòu)置面積（單位：萬(wàn)平方米）下滑
同時(shí)，基建晴雨表——挖掘機(jī)需求連續(xù)下滑，降幅還在不斷擴(kuò)大。自今年3月挖掘機(jī)銷(xiāo)量達(dá)到峰值7.9萬(wàn)臺(tái)后，逐月銷(xiāo)量分別為4.11萬(wàn)臺(tái)、2.2萬(wàn)臺(tái)、1.7萬(wàn)臺(tái)和1.2萬(wàn)臺(tái)、1.23萬(wàn)臺(tái)。9月挖掘機(jī)國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售1.39萬(wàn)臺(tái)，同比降幅達(dá)38.3%。
而礦石需求端的壓制明顯，我們?cè)凇断蕻a(chǎn)政策下，鐵礦能“咸魚(yú)翻身”嗎？》有詳細(xì)描述。
總體上看，由于鋼廠需求受多重政策壓制，冬季又恰逢傳統(tǒng)淡季，以及冬奧會(huì)前夕，鋼廠復(fù)產(chǎn)是難以期待的。而成材端雖然目前有一定政策托底預(yù)期，如10月15日，央行第三季度金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會(huì)，繼續(xù)強(qiáng)調(diào)“兩個(gè)維護(hù)”，這是近一個(gè)月央行第三次在重要金融會(huì)議中提及“房地產(chǎn)”行業(yè)；以及近日有關(guān)部門(mén)約談發(fā)行美元債的房地產(chǎn)企業(yè)。但“托底”政策從決定實(shí)施到生效仍有很長(zhǎng)時(shí)間。整體上筆者看空黑色，目前市場(chǎng)悲觀情緒濃厚，做多要等待情緒的完全釋放。
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