焦炭六輪提漲仍在進(jìn)行，但盤中政府部門密集發(fā)布了三條信息，黑色特別是原料端在上行趨勢中破位大幅下跌。其中兩則為兩部門對發(fā)言將全力做好大宗商品保價穩(wěn)供，將適度加快國內(nèi)資源開發(fā)進(jìn)度，嚴(yán)厲打擊囤貨曲奇、哄抬價格、散布虛假信息，第三則為其中一部門緊接著發(fā)出的粗鋼今年會繼續(xù)展開同比壓減，保持鋼鐵行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革政策連續(xù)性和穩(wěn)定性，確保實現(xiàn)2022年全國粗鋼產(chǎn)量同比下降。分開來看，前兩則消息并沒有特別超預(yù)期的地方，是政府部門一直以來的論調(diào)，后面這條也僅是略超預(yù)期。在去年底各機構(gòu)包擴我們的年報中都較為一致的認(rèn)為今年的粗鋼產(chǎn)量并不會見到增長，核心原因在于需求端的表現(xiàn)不佳，即便今年隨著政策刺激，市場也并未預(yù)期著粗鋼產(chǎn)量增長，比較樂觀的預(yù)期也僅是產(chǎn)量持平。

  而且一季度在冬奧環(huán)保壓力下，鐵水產(chǎn)量是同比偏低的，日均約220.2萬噸，期間焦炭累庫約60萬噸，焦炭鐵水平衡點在222左右，焦煤加權(quán)庫存約去庫500萬噸，焦煤鐵水平衡點在212.7左右。4-12月如平控，鐵水日產(chǎn)約在237萬噸左右，雙焦端由于焦煤進(jìn)口當(dāng)前是處于偏低位，7月鐵路雖運力存變數(shù)，但蒙古國疫情已經(jīng)受控，一季度月均進(jìn)口均值可能只有70-80萬噸，如果比較樂觀的估計全年進(jìn)口能達(dá)到蒙古國預(yù)期的3670萬噸，后續(xù)焦煤月均供給會上升300萬噸，供需平衡點能抬升至230水平，偏中性看上升幅度約200萬噸，平衡點224，再加上產(chǎn)量一季度均值季節(jié)性就是偏低的，后三季度預(yù)計月均值有150-200萬噸的增長，中性-樂觀平衡點約在232.5-241.2.也就是說焦煤只要沒有超預(yù)期的恢復(fù)了進(jìn)口量，總量仍不夠滿足平控下的鐵水需求，至少旺季供需緊缺概率仍是偏高的，二三四季度的平衡點需要同比壓減超過1250萬噸的鐵水產(chǎn)量，另外如果政策給出二三四季度同比平控將會壓減約1550萬噸，也能逆轉(zhuǎn)焦煤供需，階段性轉(zhuǎn)松時間點也得在四季度，不過四季度也是焦企季節(jié)性補庫節(jié)點。那么目前政策沒有明確給出同比下降幅度與執(zhí)行時間，比較難給予供需一個確定性的定論，而且在政府欲刺激經(jīng)濟的邏輯下，鋼鐵需求會出現(xiàn)環(huán)比增長，過度壓減也不利于穩(wěn)定鋼材供需與價格，單看壓減消息力度可能不會很大。

  但是結(jié)合兩條消息起來看，市場就有了發(fā)揮想象力的空間，發(fā)言是否意在打壓黑色中主要以海外供給的原料？亦或是后續(xù)的需求無法跟上繼續(xù)增長的供給？打壓力度會不會把原料轉(zhuǎn)為平衡甚至偏松？如果是第一種假設(shè)那么在鐵礦趨勢回落前，雙焦都難以趨勢上行，因為政策會刻意打壓鐵水，直到鐵礦供需轉(zhuǎn)松為主。如果是第二種情形不論是政府先行要求鋼廠減產(chǎn)亦或是鋼廠虧損被動減產(chǎn)，雙焦都將受到下游的負(fù)反饋。即便并不是以上原因，后期終端需求仍好，但鋼廠因原料緊缺被動減產(chǎn)與政策要求主動減產(chǎn)對價格的反應(yīng)上會有很大的差異，后續(xù)即便緊缺延續(xù)但缺口被主動收窄后，侵蝕利潤進(jìn)度會被放緩，另外在去年我們看到高鋼價政府是會出手管控的，所以成材上方是有頂部壓制的，即便提前減產(chǎn)在政策壓力下，也難以讓絕對價格上移太多，壓制了雙焦最終的高度。如果是第三種情況，那么當(dāng)前利潤集中在原料端，特別是焦煤端的格局將會有很大的轉(zhuǎn)變，黑色整體的利潤需要做一個重新的再分配，焦煤與鐵礦利潤會向下游分配。那么盤面策略上會偏向多鋼廠利潤。當(dāng)然以上只是對于粗鋼壓減政策路徑的各種猜想，市場對于疫情后終端需求仍偏樂觀，那么下游擴利潤提產(chǎn)后雙焦就仍有上漲空間，在政策明確前，盤面尚難言進(jìn)入趨勢下跌，短線大概率是一個量級比較大的回調(diào)，量級較大原因在于絕對價格處于歷史偏高位，不過向上去升水的驅(qū)動也會減弱。短期情緒影響下或高位弱震蕩，后續(xù)方向仍需密切關(guān)注粗鋼壓減實際政策與疫情后的終端需求情況。

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