上周，動(dòng)力煤期現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)大幅跳漲，港口5500大卡現(xiàn)貨在835元/噸附近，較元旦節(jié)前上漲約35元/噸。期貨主力2205合約在700—725元/噸振蕩。隨著春節(jié)淡季將至，短期內(nèi)動(dòng)力煤上下空間均有限。
安全檢查與增產(chǎn)保供并行
元旦節(jié)前市場傳出1月印尼禁止煤炭出口，全部保供印尼國內(nèi)電廠的消息。根據(jù)元旦節(jié)后印尼政府?dāng)?shù)次會(huì)議消息，印尼電廠供煤已有緩解，出口禁令有望松動(dòng)。印尼是我國最大的進(jìn)口來源國，長期來看，經(jīng)過此次風(fēng)波，印尼礦方未來可能更加重視履行DMO國內(nèi)保供義務(wù)。由于國內(nèi)煤炭保供能力強(qiáng)于國際市場，加之國內(nèi)長協(xié)履約率約束對進(jìn)口的擠占，以及2021年進(jìn)口高基數(shù)影響，預(yù)計(jì)2022年動(dòng)力煤進(jìn)口量或平穩(wěn)略有下降。進(jìn)口煤價(jià)格受境外需求支撐，走勢可能強(qiáng)于國內(nèi)。不過，整體上，印尼煤炭1月斷供對于中國市場的影響有限。
去年四季度保供穩(wěn)價(jià)政策快速扭轉(zhuǎn)了動(dòng)力煤市場供應(yīng)緊張的局面，隨著12月國內(nèi)安全政策趨嚴(yán)，煤炭企業(yè)為保安全，產(chǎn)量較峰值有所回落。長期來看，一季度后應(yīng)急保供產(chǎn)能有退出預(yù)期，煤企將恢復(fù)按核定產(chǎn)能生產(chǎn)，沒有超產(chǎn)的動(dòng)力。國家“雙碳”戰(zhàn)略可能長期抑制國內(nèi)煤炭行業(yè)投資，觀察近兩年煤炭行業(yè)固定資產(chǎn)投資都處于低位，后續(xù)新產(chǎn)能儲(chǔ)備項(xiàng)目不多。2021年國內(nèi)煤炭產(chǎn)能總體較2020年提升，由于產(chǎn)能集中度的提升，實(shí)際供應(yīng)彈性增加，呈現(xiàn)按需調(diào)節(jié)的特征，造成動(dòng)力煤行情反復(fù)。
長協(xié)機(jī)制助力煤價(jià)趨穩(wěn)
由于印尼煤進(jìn)口遇阻，終端加大了內(nèi)貿(mào)煤的采購。電廠對低庫存造成的被動(dòng)局面仍心有余悸，在庫存管理上的主觀預(yù)判減少，會(huì)更加重視長協(xié)履約和政府指導(dǎo)，保證庫存維持在安全水平。用電成本提升遏制了高耗能產(chǎn)業(yè)的盲目發(fā)展，有利于實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)。據(jù)測算，電價(jià)變動(dòng)0.01元/千瓦時(shí)，可應(yīng)對煤價(jià)變動(dòng)約30元/噸。電企利潤改善，有利于高煤價(jià)向下傳導(dǎo)，或可成為煤企抵制下跌的原因之一。
下游方面，新開工面積和土地購置面積同比增速持續(xù)負(fù)增長，鋼鐵、建材需求受到拖累，但由于托底政策頻繁出臺(tái)，2022年耗煤需求雖有下滑，但也不必過分悲觀。電煤長協(xié)比重提高，需關(guān)注電力企業(yè)的銷售貿(mào)易行為，預(yù)計(jì)電廠背景的貿(mào)易商處理長協(xié)外溢，會(huì)更加考量拿貨成本。即使供需過剩，也很難出現(xiàn)市場價(jià)大幅低于長協(xié)價(jià)的情況，這也是2022年煤價(jià)支撐因素之一。
綜上所述，雖然元旦后動(dòng)力煤迎來反彈，但春節(jié)淡季將至，社會(huì)庫存高位將限制其上漲高度，一季度煤價(jià)仍有回落預(yù)期。2022年動(dòng)力煤市場供需總體形勢基本平衡，煤價(jià)將在合理區(qū)間振蕩運(yùn)行。
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