元旦之后，鐵礦石價格先揚后抑。1月初，鋼廠補庫預(yù)期提振鐵礦石需求，主力2405合約最高上探至1025.5元／噸，62%鐵礦石價格指數(shù)最高觸及143.95美元／噸，帶動整個黑色板塊上行。但是，隨著鋼廠復(fù)產(chǎn)和補庫預(yù)期遲遲未能兌現(xiàn)，鐵礦供需基本面逐步寬松，價格出現(xiàn)較為明顯的回落。

海外發(fā)運回落

海外礦山在每年四季度完成年度沖量后，季節(jié)性檢修增多，鐵礦全球發(fā)運有望大幅回落。目前壓港船只數(shù)偏高，45港船舶到港量204只，仍處于高位。隨著去年年底這波海漂資源陸續(xù)到港，短期外礦供應(yīng)壓力加大，預(yù)計本月下旬將有所緩解。本期國產(chǎn)精粉日均產(chǎn)量和礦山產(chǎn)能利用率小幅下降，礦山精粉庫存呈現(xiàn)下降趨勢。東北區(qū)域因天氣轉(zhuǎn)冷，部分礦山主動停產(chǎn)，華北區(qū)域部分礦山因環(huán)保二級預(yù)警減產(chǎn)，預(yù)計鐵礦供給壓力逐步緩解。

復(fù)產(chǎn)受盈利制約

鋼廠利潤不佳，整體盈利率再次跌破三成，傳統(tǒng)消費淡季，鋼廠年底常規(guī)檢修增多，鐵水復(fù)產(chǎn)遠(yuǎn)不及預(yù)期，鐵礦石需求下降，前期較高的估值開始向下修復(fù)。另外，河北、山東、河南等多地區(qū)受重污染天氣影響，部分鋼企生產(chǎn)受限，鋼材總產(chǎn)量連降4周，創(chuàng)下近11個月新低，鋼廠低供應(yīng)格局利空原料需求。今年國內(nèi)日均鐵水產(chǎn)量自9月底高點248.99萬噸持續(xù)下滑至218.17萬噸，下降超過30萬噸，降幅達12%，遠(yuǎn)超市場普遍預(yù)期。元旦后，高爐檢修、復(fù)產(chǎn)并存，上周日均鐵水產(chǎn)量觸底回升，環(huán)比回升2.62萬噸，至220.79萬噸，預(yù)計鐵水緩慢復(fù)產(chǎn)，但節(jié)前日均鐵水產(chǎn)量或較難超過230萬噸水平。

港口持續(xù)累庫

鐵礦供應(yīng)處于高位，鐵水產(chǎn)量一路下滑，港口庫存和鋼廠廠內(nèi)庫存持續(xù)累積。45港進口礦庫存超預(yù)期地達到了1.26億噸，連增4周，創(chuàng)去年7月中旬以來新高，在港船舶數(shù)量同步上升，預(yù)計港口延續(xù)累庫態(tài)勢。247鋼廠進口礦庫存接近1億噸，鋼廠在目前利潤偏低和鐵水產(chǎn)量走低的情況下對鐵礦的補庫積極性并不高，對鐵礦現(xiàn)貨價格支撐減弱。隨著鐵礦價格大幅回調(diào)，加之臨近春節(jié)，預(yù)計鋼廠1月底前對鐵礦有進一步補庫需求，屆時將對鐵礦期、現(xiàn)貨價格產(chǎn)生一定支撐。

綜合來看，國內(nèi)宏觀利好預(yù)期仍在，短期來看，鐵礦石處于供應(yīng)偏高、需求走低、港口加速累庫局面，鐵礦供需格局偏弱。一季度來看，鐵礦供給季節(jié)性下降和終端需求保持韌性，基本面或有所好轉(zhuǎn)，市場關(guān)注鐵礦價格下跌后鋼廠對鐵礦的補庫邏輯，屆時將對鐵礦現(xiàn)貨價格形成一定支撐。建議投資者關(guān)注鋼廠節(jié)前補庫需求及宏觀政策端變化，預(yù)計鐵礦石價格下方空間較為有限，關(guān)注900元／噸一帶的支撐。（作者單位：新世紀(jì)期貨）