不同于滬鎳的瘋狂上漲，鋼材期貨近期呈現(xiàn)穩(wěn)步回升態(tài)勢(shì)。螺紋鋼有節(jié)奏的上漲，如今已經(jīng)攀升至三個(gè)月高位。

  政策導(dǎo)向?qū)笫袑a(chǎn)生怎樣的影響？唐山及周邊采暖季限產(chǎn)、冬奧會(huì)限產(chǎn)執(zhí)行，對(duì)供給端及盤面有較大的影響嗎？當(dāng)前累庫正在進(jìn)行，對(duì)節(jié)后市場(chǎng)運(yùn)行有怎樣的影響春節(jié)前后鋼材將呈現(xiàn)怎樣的走勢(shì)？文華財(cái)經(jīng)【機(jī)構(gòu)會(huì)診】板塊邀請(qǐng)鋼材期貨專家為您深入闡述。

【機(jī)構(gòu)會(huì)診】：本周多重宏觀利好提振鋼價(jià)上行，政策導(dǎo)向?qū)笫袑a(chǎn)生怎樣的影響？

  國投安信期貨研究院鋼材分析師 何建輝：隨著經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，去年底以來政策層面暖風(fēng)頻吹，在降準(zhǔn)、降息、加快推進(jìn)重大項(xiàng)目建設(shè)等穩(wěn)增長措施支撐下，市場(chǎng)對(duì)鋼材需求前景的預(yù)期持續(xù)改善，成為本輪鋼材期貨價(jià)格反彈的主要驅(qū)動(dòng)因素。

  房地產(chǎn)方面，調(diào)控政策松動(dòng)，央行表態(tài)要把貨幣政策工具箱開得更大一些，地產(chǎn)供需兩端資金面均有望逐步好轉(zhuǎn)，保施工、保交房對(duì)建材需求形成支撐。基建方面，中央強(qiáng)調(diào)今年經(jīng)濟(jì)工作穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)，財(cái)政支出前置且強(qiáng)度增大，要加快推進(jìn)重大項(xiàng)目建設(shè)，疊加去年后置發(fā)行的專項(xiàng)債形成實(shí)物工作量，今年基建投資回暖確定性相對(duì)較高。

  國聯(lián)期貨研究員 沈祺葦：1月宏觀利好釋放，央行釋放寬松預(yù)期，下調(diào)LPR利率；此外央行亦表示貨幣政策工具箱要開得再大點(diǎn)。疊加去年后置發(fā)行的專項(xiàng)債落地，基建投資流動(dòng)性改善，則年后基建發(fā)力的確定性較高，有望對(duì)鋼市形成托底作用；地產(chǎn)端隨著終端政策放寬，市場(chǎng)銷售轉(zhuǎn)好，資金緊張情況改善，則春季復(fù)工后，用鋼需求也有望邊際改善。

  瑞達(dá)期貨黑色研究員 蔡躍輝：隨著年關(guān)臨近，鋼材終端需求逐漸萎縮，鋼價(jià)卻逐步走高，更多是因宏觀面利好帶來的支撐。其中發(fā)改委表示將適當(dāng)超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資，加快推進(jìn)“十四五”規(guī)劃102項(xiàng)重大工程項(xiàng)目，及央行表示將把貨幣政策工具箱開得再大一些，在寬松貨幣政策及未來終端需求增加預(yù)期作用下提振多頭信心。

  大有期貨投研中心黑色高級(jí)研究員 黃科：1月18日，央行副行長劉國強(qiáng)提出要把貨幣政策工具箱開得再大一些，走在市場(chǎng)曲線前面，當(dāng)天夜盤國內(nèi)黑色系品種全線高開。20日，一年期LPR下調(diào)10BP，5年期LPR下調(diào)5BP，貨幣政策寬松預(yù)期兌現(xiàn)，特別是5年期LPR下調(diào)，預(yù)示著地產(chǎn)端實(shí)質(zhì)性寬松，一方面明顯提振國內(nèi)市場(chǎng)情緒，另一方面需求改善也將支撐工業(yè)品價(jià)格表現(xiàn)。

【機(jī)構(gòu)會(huì)診】：唐山及周邊采暖季限產(chǎn)、冬奧會(huì)限產(chǎn)執(zhí)行，對(duì)供給端及盤面有較大的影響嗎？

  國投安信期貨研究院鋼材分析師 何建輝：在去年壓減粗鋼產(chǎn)量任務(wù)完成以后，各地鋼廠均逐步復(fù)產(chǎn)，高爐開工率自低位回升。不過目前唐山及周邊正處于采暖季限產(chǎn)階段，疊加春節(jié)期間高爐進(jìn)入集中檢修期，電爐大面積停產(chǎn)，產(chǎn)量總體仍維持低位。而隨著北京冬奧會(huì)臨近，未來一段時(shí)間京津冀及周邊河南、山東等地限產(chǎn)將會(huì)再次加碼，整個(gè)一季度供應(yīng)釋放仍相對(duì)受限，對(duì)鋼材價(jià)格形成較強(qiáng)支撐。

  國聯(lián)期貨研究員 沈祺葦：當(dāng)前市場(chǎng)限產(chǎn)幅度低于預(yù)期，日均鐵水產(chǎn)量為218萬噸，回升較快，河南地區(qū)因疫情原因部分停產(chǎn)，對(duì)供應(yīng)有小幅擾動(dòng)。當(dāng)前成材產(chǎn)量下降的原因主要在于短流程端年前停產(chǎn)較多。而盡管生態(tài)環(huán)境部明確表示冬奧會(huì)不會(huì)導(dǎo)致華北地區(qū)大規(guī)模停產(chǎn)，但在此期間供應(yīng)邊際收縮的可能性依然不小，且有望持續(xù)至3月中旬冬殘奧會(huì)閉幕，周期較長，這將在一定程度上延緩年后復(fù)產(chǎn)的節(jié)奏。

  大有期貨投研中心黑色高級(jí)研究員 黃科：雖然今年工信部沒有提出粗鋼產(chǎn)量壓減任務(wù)，部分地區(qū)鋼廠有復(fù)產(chǎn)動(dòng)作，但采暖季及冬奧會(huì)限產(chǎn)仍將壓制唐山及周邊鋼廠的產(chǎn)量，供應(yīng)釋放整體受限、維持低位，有力對(duì)沖了淡季需求回落壓力，使得盤面價(jià)格淡季不淡。

【機(jī)構(gòu)會(huì)診】：當(dāng)前累庫正在進(jìn)行，與往年的情況有什么異同點(diǎn)？對(duì)節(jié)后市場(chǎng)運(yùn)行有怎樣的影響？

  國投安信期貨研究院鋼材分析師 何建輝：與往年相比，今年鋼材冬儲(chǔ)起點(diǎn)庫存水平相對(duì)較低，主要得益于去年底庫存去化力度較大。從幅度上看，由于今年產(chǎn)量相對(duì)偏低，而冬儲(chǔ)定價(jià)偏高又抑制投機(jī)積極性，今年累庫幅度較去年將有明顯下滑。預(yù)計(jì)螺紋鋼樣本廠庫 35城社庫高點(diǎn)在1400萬噸-1600萬噸，時(shí)間在3月初，考慮到二季度產(chǎn)量回升速度較快，預(yù)計(jì)春節(jié)后旺季去庫速度會(huì)相對(duì)慢于前兩年。

  國聯(lián)期貨研究員 沈祺葦：今年累庫和前兩年相比，首先由于鋼廠復(fù)產(chǎn)進(jìn)度緩慢，累庫節(jié)點(diǎn)較晚，甚至進(jìn)入1月后，鋼廠庫存仍在低位徘徊；其次當(dāng)前整體庫存接近2019年初水平，同前兩年比則相對(duì)偏低，同比降幅達(dá)到170萬噸以上；另外，目前累庫速度也明顯弱于往年，在今年過年早、 累庫周期短的前提下，年后庫存高點(diǎn)預(yù)計(jì)有限，屆時(shí)將為后市鋼價(jià)帶來支撐。

  瑞達(dá)期貨黑色研究員 蔡躍輝：2022年在碳達(dá)峰、碳中和大背景下，對(duì)粗鋼供給的影響將持續(xù)存在。目前螺紋鋼及熱卷周度產(chǎn)量均低于往年同期水平，因此廠庫及社庫累庫速度也低于往年。那么節(jié)后隨著需求的回暖，相對(duì)偏低的庫存量將對(duì)鋼價(jià)構(gòu)成支撐，只是當(dāng)前國內(nèi)疫情反復(fù)對(duì)節(jié)后下游開工的影響不確定性較大。

  大有期貨投研中心黑色高級(jí)研究員 黃科：今年冬儲(chǔ)情緒高于往年，貿(mào)易商拿貨意愿強(qiáng)，近期的庫存也體現(xiàn)為社會(huì)庫存增，但廠庫不增反降。相較于往年，今冬明春貿(mào)易商持貨量更高，這對(duì)節(jié)后鋼材需求提出了更高的要求，如果節(jié)后需求持續(xù)低迷，貿(mào)易商面對(duì)高庫存，挺價(jià)能力相對(duì)偏弱，有可能引發(fā)鋼價(jià)調(diào)整。

【機(jī)構(gòu)會(huì)診】：距春節(jié)僅余一周時(shí)間，您對(duì)節(jié)前節(jié)后行情走勢(shì)有怎樣的判斷？

  國投安信期貨研究院鋼材分析師 何建輝：當(dāng)前階段供需兩弱、庫存偏低，現(xiàn)貨價(jià)格較為平穩(wěn)，盤面走勢(shì)主要受預(yù)期驅(qū)動(dòng)。在穩(wěn)增長加碼、疊加供應(yīng)釋放相對(duì)受限的背景下，市場(chǎng)情緒相對(duì)樂觀，商品整體氛圍偏多，期價(jià)短期有望維持偏強(qiáng)走勢(shì)，波動(dòng)將會(huì)加劇。拉長時(shí)間周期看，穩(wěn)增長落地推進(jìn)效果有待觀察，冬奧會(huì)過后供應(yīng)壓力增大。在盤面貼水基本修復(fù)以后，對(duì)上方空間也不宜過分樂觀，整體或呈現(xiàn)沖高回落的走勢(shì)。

  國聯(lián)期貨研究員 沈祺葦：螺紋期價(jià)持續(xù)上漲后，當(dāng)前基差基本修復(fù)，年前市場(chǎng)仍將圍繞弱現(xiàn)實(shí)與強(qiáng)預(yù)期展開波動(dòng)。年后若冬奧會(huì)持續(xù)對(duì)供應(yīng)形成約束，疊加下游復(fù)工后終端需求大幅回暖，則鋼市仍有望呈現(xiàn)波動(dòng)向上的行情。

  瑞達(dá)期貨黑色研究員 蔡躍輝：隨著春節(jié)假期臨近，終端需求持續(xù)萎縮，但目前市場(chǎng)關(guān)注重心已由常規(guī)供需情況向冬儲(chǔ)轉(zhuǎn)移，由于原材料偏強(qiáng)運(yùn)行，成本提升限制鋼價(jià)回調(diào)空間。至于節(jié)后，鋼材終端需求釋放還需一段時(shí)間，但在弱現(xiàn)實(shí)強(qiáng)預(yù)期的影響下，鋼價(jià)或保持震蕩偏強(qiáng)格局，但要注意把握操作節(jié)奏。

  大有期貨投研中心黑色高級(jí)研究員 黃科：節(jié)前鋼材供需雙弱已成定局，多重宏觀利好出臺(tái)，市場(chǎng)樂觀情緒推動(dòng)期貨價(jià)格上行，但由于現(xiàn)貨市場(chǎng)已接近停滯，且在節(jié)后1-2兩周仍處于需求恢復(fù)期，在期貨價(jià)格接近平水的情況下，預(yù)期改善較難走出升水行情，或以高位震蕩為主，等待需求成色檢驗(yàn)。

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