國慶節(jié)后，受國家對房地產(chǎn)行業(yè)、能源行業(yè)宏觀調(diào)控的影響，以鋼材為代表的黑色系商品價格全線下挫。根據(jù)中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會鋼材價格指數(shù)，10月8日~11月16日，全國五大類鋼材品種價格平均下降1106元/噸，其中，線材（直徑為6.5毫米）、螺紋鋼（HRB400E，直徑為20毫米）價格領(lǐng)跌，平均下降1300元/噸以上，而鋼坯價格也受迫下降1130元/噸。據(jù)不完全調(diào)查，由于鋼價陡降，目前全國范圍內(nèi)的絕大部分鋼材經(jīng)銷商已陷入全面虧損，部分經(jīng)銷商在此輪下行行情中已基本將前期盈利“歸零”。
從整體運行態(tài)勢上看，前10個月國民經(jīng)濟(jì)繼續(xù)平穩(wěn)運行
今年前10個月，我國國民經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)運行的態(tài)勢。從農(nóng)業(yè)上看，根據(jù)國家統(tǒng)計局的預(yù)測，今年全國糧食總產(chǎn)量預(yù)計將達(dá)1.3萬億斤以上；從工業(yè)上看，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值前10個月累計同比增長10.9%，兩年平均增長6.3%。1月~10月份，全國累計生產(chǎn)鋼材112235萬噸，同比增加2.8%；10種有色金屬產(chǎn)量為5376萬噸，同比增長7.0%；汽車產(chǎn)量為2091.7萬輛，同比增長7.1%；原煤產(chǎn)量為329716萬噸，同比增長4.0%；原油產(chǎn)量為16619萬噸，同比增長2.5%；天然氣產(chǎn)量為1684億立方米，同比增加9.4%；發(fā)電量為67176億千瓦時，同比增長10.0%，其中火電量為47556億千瓦時，同比增長11.3%，占今年前10個月我國總發(fā)電量的71%左右。1月~10月份，我國累計出口交易貨值為116375億元，同比增加18.5%。
今年1月~9月份，全國實現(xiàn)GDP總值（初查）為823131億元，同比增長9.8%。同期，我國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額63441億元，同比增長44.7%，兩年平均增長18.8%；規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)營業(yè)收入利潤率為6.96%，同比提高1.09個百分點。
從行業(yè)整體發(fā)展看，金屬礦業(yè)行業(yè)依舊有力支撐我國國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展
根據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，1月~9月份，我國金屬礦業(yè)行業(yè)保持良好發(fā)展態(tài)勢，行業(yè)累計營業(yè)收入129474.2億元，錄得利潤為7054.4億元，同比增長140.20%，行業(yè)利潤率為5.4%。其中，金屬采礦業(yè)同比增長幅度明顯大于有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)。
前三季度，我國噸鋼利潤創(chuàng)自2010年以來新高
根據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)計算，今年前三季度，中國鋼鐵行業(yè)噸鋼利潤大幅上漲至455元，超過了2018年438元的水平，為2010年以來的最高值。噸鋼利潤的高位說明在原料價格下跌的情況下鋼廠的整體收益尚可。目前，從產(chǎn)業(yè)鏈來看，被擠壓的部分主要是作為鋼鐵行業(yè)“蓄水池”的鋼材貿(mào)易商利潤，但這一現(xiàn)象也會逼迫鋼廠“回吐”利潤，極易形成社會庫存降低而倒逼鋼廠脹庫的惡性傳導(dǎo)。從這一點上分析，目前鋼價仍存在一定下行空間，直至鋼廠利潤大幅下降而主動減產(chǎn)。
而從2016年以來螺紋鋼與鋼坯之間的價差變化也可以看出，目前螺紋鋼與鋼坯之間的價差已成相對收斂狀態(tài)，螺紋鋼利潤被壓縮，單一鋼材軋制企業(yè)利潤大幅下降，一定程度上也說明一旦鋼材價格再度下行，行業(yè)整體利潤有被大幅壓減的可能。
從我國五大類鋼材自2016年1月起的長期價格走勢上看，雖然今年10月份以來鋼材價格陡降，但目前仍處于長期以來相對較高的位置，因而對本輪鋼材價格的下行不必持太多的悲觀情緒。
從需求側(cè)看，鋼材下游行業(yè)需求絕對量依然存在
根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，1月~10月份，我國共生產(chǎn)生鐵7.34億噸、粗鋼8.77億噸。按未來兩個月單月產(chǎn)量與10月份持平的情況預(yù)計，今年全年我國生鐵產(chǎn)量或略低于8.6億噸，而粗鋼產(chǎn)量也將停留在10.2億噸左右。同時，根據(jù)中國海關(guān)總署的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，1月~10月份，我國累計進(jìn)口鋼材1184.3萬噸、出口鋼材5751.8萬噸，累計凈出口鋼材折合粗鋼3750萬噸，由此推測今年全年中國累計出口粗鋼在4500萬噸左右，核算的今年全國粗鋼表觀消費量為9.8億噸左右，與2020年基本持平。這說明我國鋼材下游行業(yè)的消費依然保持絕對量的高位。
同時，根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，今年1月~10月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資124934億元，同比增長7.2%，雖然增速回落但依然略高于2020年7.0%的全年增速；全國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積942859萬平方米，同比增長7.1%，其中房屋新開工面積166736萬平方米，同比下降7.7%。這說明作為鋼材消費的第一大戶，房地產(chǎn)存量消費仍有增長，而在國家房屋“只住不炒”的政策要求下，未來房地產(chǎn)行業(yè)的增速將逐漸趨緩，但并非“硬著陸”，因而從房地產(chǎn)行業(yè)對鋼材的需求上看，不存在驟降的可能。
1月~10月份，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）445823億元，同比增長6.1%，兩年平均增長3.8%，高于2020年2.9%的全年水平。其中，金屬制品、通用、專用、電子等設(shè)備行業(yè)的投資保持著兩位數(shù)的增長，而汽車行業(yè)則在1月~10月份交出了累計工業(yè)增加值7.3%和產(chǎn)量達(dá)2091.7萬輛（同比增長7.1%）的滿意答卷。這也充分說明，基建、汽車行業(yè)的需求依然保持較好的增長態(tài)勢，在一定程度上能夠彌補房地產(chǎn)行業(yè)下行帶來的需求缺口。
綜上分析，我國鋼材下游的消費量依然保持了高規(guī)模，形成了對未來鋼材價格較強的托底作用，因此，我國鋼材下游消費的絕對數(shù)量仍在，不必對本輪鋼材價格的下跌持過于悲觀的態(tài)度。
不過，在種種不利因素困擾的預(yù)期下，2022年的鋼材表觀消費量或?qū)⒂兴陆?，整體看很難高于2021年的水平。
短期內(nèi)鋼價上行乏力，但下行依舊存在一定的空間
2020年3月份，全球突發(fā)新冠肺炎疫情，各國紛紛采取量化寬松的財政政策應(yīng)對疫情對經(jīng)濟(jì)的襲擾。一時間，市場放水資金涌動，推動工業(yè)原料價格不斷上行，而中國率先擺脫疫情困擾后，經(jīng)濟(jì)迅速恢復(fù)，吸引了市場資本的關(guān)注。鋼材價格也因此走出上行行情。
鋼協(xié)鋼材價格指數(shù)顯示，2021年5月間，中國鋼材價格觸及階段高位，五大類鋼材價格較2020年3月間的階段低值平均上漲了85%，鋼坯價格更是上行了近100%。之后在國家多次“穩(wěn)供應(yīng)、穩(wěn)物價”的要求下，鋼價震蕩回落至今。即便按最新價格計算，我國五大類鋼材價格依舊較2020年3月間的低值區(qū)間平均上漲43%。而從年化平均價格來看，2021年1月~10月份，五大類鋼材的平均價格較2020年的年平均價格也上漲了近40%。
根據(jù)以上分析，2021年10月份以來的鋼材價格下行行情應(yīng)該樂觀理解為，在2020年新冠肺炎疫情影響下涌入的社會資金抬高鋼材價格后的風(fēng)險被逐漸釋放的過程。這種風(fēng)險的釋放降低了未來一段時間因較高鋼價對下游行業(yè)成本抬高的風(fēng)險，對鋼材市場的長期穩(wěn)定發(fā)展有一定的幫助。同時，從數(shù)據(jù)對比和價格趨勢上看，短期內(nèi)的鋼材價格上行缺乏實際支撐，而價格下行仍可能存在一定的慣性。
目前原料價格已跌破長期價格中樞，但仍有消費總量支撐
2021年1月~10月份，我國累計生產(chǎn)生鐵7.34億噸，若未來兩個月單月產(chǎn)量與10月持平，則年化產(chǎn)量約占全球生鐵產(chǎn)量的65%左右。同時，海關(guān)總署的數(shù)據(jù)顯示，2021年1月~10月份，我國累計進(jìn)口鐵礦石93348.4萬噸，同比下降4.2%，但是累計進(jìn)口金額達(dá)到了1642.45億美元，同比提高了66.4%。經(jīng)計算，2021年1月~10月份，我國進(jìn)口鐵礦石累計平均單價達(dá)到了175.95美元/噸，同比提高79.8%。10月份，我 國進(jìn)口鐵礦石9160.6萬噸，月均進(jìn)口價格為137.11美元/噸，環(huán)比下降40美元/噸以上，但仍高于價格指數(shù)108美元/噸的長期價格中樞線。在嚴(yán)格限產(chǎn)的情況下，中國鐵礦石進(jìn)口數(shù)量有所收縮，但受制于中國長流程煉鋼工藝對鐵礦石的依賴，今年累計進(jìn)口數(shù)量或仍將維持11億噸左右的絕對數(shù)值。
從長流程煉鋼的原料成本上看，鐵礦石和焦炭占據(jù)了鐵水成本的絕對比例。從鐵礦石價格走勢上看，截至11月16日，鐵礦石價格目前再度跌至90美元/噸以下，較2021年5月份的歷史高點233.1美元/噸下跌幅度超過61%。目前，鐵礦石價格已經(jīng)跌破其自2008年進(jìn)入市場以來的長期價格中樞，未來進(jìn)口鐵礦石價格仍將震蕩運行。
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