近期，螺紋鋼期貨延續(xù)弱勢，主力RB2201合約收盤價(jià)再創(chuàng)下半年新低。螺紋鋼現(xiàn)貨市場供需面穩(wěn)定。在螺紋鋼價(jià)格持續(xù)下行背景下，估值因素及鋼廠的應(yīng)變措施或成為支撐因素。

宏觀數(shù)據(jù)偏空

  本周，10月宏觀數(shù)據(jù)陸續(xù)發(fā)布，螺紋鋼價(jià)格再次破位下行。整體宏觀數(shù)據(jù)偏空，經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)滯漲表象。就螺紋鋼市場而言，我們主要關(guān)注房地產(chǎn)相關(guān)數(shù)據(jù)。從過去的經(jīng)驗(yàn)來看，需求的變動(dòng)方向決定著螺紋鋼價(jià)格走向：當(dāng)需求進(jìn)入下行周期時(shí)，螺紋鋼價(jià)格也會(huì)進(jìn)入下行周期，反之亦然。房地產(chǎn)行業(yè)的興衰決定著螺紋鋼需求的變動(dòng)方向。

  從歷史走勢關(guān)聯(lián)程度來看，房地產(chǎn)投資累計(jì)同比增速指標(biāo)與螺紋鋼價(jià)格走勢最為貼合。因此，該指標(biāo)是我們判斷螺紋鋼中期需求的關(guān)鍵參考指標(biāo)。為排除2020年疫情導(dǎo)致的低基數(shù)影響，我們測算2021年同比增速時(shí)采用兩年平均增速口徑，即用2021年的投資額直接與2019年相比算出增長速度，然后取兩年的幾何平均值。根據(jù)測算，10月房地產(chǎn)投資累計(jì)同比增速下降至6.8%，較9月的7.2%進(jìn)一步下滑。值得注意的是，房地產(chǎn)投資累計(jì)同比增速5月見頂，隨后一路下行。與新屋開工面積相關(guān)的數(shù)據(jù)較房地產(chǎn)投資數(shù)據(jù)更弱。數(shù)據(jù)顯示，10月房屋新開工面積累計(jì)同比增速為-7.7%，較9月的-4.5%大幅下滑；10月房屋新開工面積13792萬平米，創(chuàng)出近五年最低值。

  所以，近期螺紋鋼價(jià)格的下跌尤其是本周的下跌，應(yīng)該是受到宏觀數(shù)據(jù)的利空影響。

供需面較穩(wěn)定

  螺紋鋼供需面相對穩(wěn)定。一是需求延續(xù)10月水平。從季節(jié)性特點(diǎn)來看，目前處于需求淡季，但實(shí)際需求與10月相比并沒有顯著轉(zhuǎn)差。以全國建材成交量作為指標(biāo)，10月全國建材成交量日均值在17.4萬噸左右，明顯低于往年。11月以來，全國建材成交量日均值在17.5萬噸左右，近期需求水平與10月基本持平。二是螺紋鋼產(chǎn)量環(huán)比下降。10月最后一周，螺紋鋼產(chǎn)量突破290萬噸，而最近兩周，螺紋鋼產(chǎn)量分別為288.4萬噸和282.65萬噸，環(huán)比連續(xù)下降。三是庫存消耗格局持續(xù)。數(shù)據(jù)顯示，10月以來，螺紋鋼庫存總量持續(xù)下降。11月12日的數(shù)據(jù)顯示，螺紋鋼鋼廠庫存為260.39萬噸，社會(huì)庫存為558.13萬噸，庫存總量為818.52萬噸，同比下降26.65%。

  總體而言，從供應(yīng)、需求、庫存數(shù)據(jù)來看，近期螺紋鋼供需格局有所改善。

期貨貼水現(xiàn)貨

  螺紋鋼價(jià)格實(shí)際走勢顯然被宏觀數(shù)據(jù)主導(dǎo)。而隨著螺紋鋼價(jià)格下跌需要考慮估值因素的影響。

  從利潤的角度分析，根據(jù)相關(guān)資訊機(jī)構(gòu)的調(diào)研，全國盈利鋼廠占比降至50%以下，這一比例為近五年最低。從基差的角度分析，目前螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格在4700元/噸左右，螺紋鋼期貨價(jià)格在4200元/噸，期貨較現(xiàn)貨仍存在明顯貼水。利潤壓縮甚至陷入虧損可能會(huì)倒逼鋼廠檢修，從而降低供應(yīng)量，而供應(yīng)降低將對螺紋鋼價(jià)格構(gòu)成支撐。期貨明顯貼水意味著隨著交割日期臨近，空頭組織貨源的難度越來越大，而空頭被迫平倉將導(dǎo)致期貨價(jià)格止跌反彈。

  綜上所述，宏觀數(shù)據(jù)利空是壓制螺紋鋼價(jià)格的主要原因，后市需要關(guān)注估值因素對螺紋鋼價(jià)格的支撐。

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