7月，在粗鋼壓減產量政策的驅動下，螺紋鋼期貨自5000點快速直線拉升至5800點之上。8月初，在糾正運動式“減碳”的沖擊下，螺紋鋼期貨自5800點一線快速跳水。8月中旬出爐的1—7月固定資產投資數(shù)據(jù)和房地產投資數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，令螺紋鋼加速尋底，下探至4900元/噸，但從去年疫情之后形成的中期上行趨勢線支撐仍存。

  隨后，市場糾正需求端過于悲觀的預期，疊加6月、7月粗鋼產量確實連續(xù)縮減，9—11月壓減產量任務較重，螺紋鋼價格振蕩回升，由供應驅動的多頭趨勢仍存，但上行節(jié)奏受需求憂慮的擾動。成本端，鐵礦石價格大幅下移與焦炭價格持續(xù)大漲形成對沖，螺紋鋼利潤尚可。

糾正運動式“減碳”VS粗鋼壓減產量任務

  就供應端而言，2020年全年，粗鋼產量高達10.53億噸。在碳達峰、碳中和的中長期愿景下，去年年底工信部就開始提出粗鋼壓減產量的任務，但今年上半年并未有實際壓減產量的政策出臺。在鋼鐵需求向好的驅動下，粗鋼產量有增無減。然而，6月鋼廠環(huán)保限產增多，高爐開工率明顯回落，粗鋼產量自5月的9945萬噸下降至9388萬噸。6月底開始，安徽、甘肅提出下半年壓減粗鋼產能的明確計劃后，7月初江西、山東、江蘇等省份也陸續(xù)開展，7月河北和全國的高爐開工率較6月初分別下降3個百分點和5個百分點，月度產量也較6月進一步下降709萬噸至8679萬噸，比2020年7月大減8.40%。

  與此同時，7月底召開的中共中央政治局會議，重點分析研究當前經濟形勢和經濟工作。會議提出，要統(tǒng)籌有序做好碳達峰、碳中和工作，盡快出臺2030年前碳達峰行動方案，堅持全國一盤棋，糾正運動式“減碳”，先立后破，堅決遏制“兩高”項目盲目發(fā)展。這一消息曾在8月初引發(fā)螺紋鋼價格快速跳水，主要在于市場對于糾正運動式“減碳”的解讀影響粗鋼壓減產量的預期。

  實際上，8月粗鋼產量進一步大幅回落至8324萬噸，同比降幅擴大至13.20%，疊加8月底市場傳言，發(fā)改委要求在11月底之前完成粗鋼壓減產量任務，也就意味著9—11月壓減節(jié)奏將加快。再加上秋冬季環(huán)保限產壓力，粗鋼產量在第四季度有望延續(xù)縮減之勢，仍將是螺紋鋼價格的主要驅動因素。

終端需求增速回落VS季節(jié)性消費旺季

  今年上半年房地產調控不斷加碼，房地產各項數(shù)據(jù)增速除竣工面積外均持續(xù)回落。最新數(shù)據(jù)顯示，1—8月，全國房地產開發(fā)投資98060億元，同比增長10.9%，較1—7月下降1.8個百分點。房地產開發(fā)企業(yè)房屋施工面積、土地購置面積、商品房銷售面積等增速均持續(xù)回落。1—8月，全國固定資產投資（不含農戶）346913億元，同比增長8.9%，增速較1—7月下降1.4個百分點?；A設施投資（不含電力、熱力、燃氣及水生產和供應業(yè)）同比增長2.9%，增速較1—7月縮減1.7個百分點。

  9月14日，也就是8月房地產和基建數(shù)據(jù)出爐的前一天，市場或對數(shù)據(jù)預期悲觀，螺紋鋼一度大幅下挫至5400點之下。不過，考慮到前期房企集中拿地，到2022年年中之前，房屋新開工情況不至于過分悲觀，未來螺紋鋼的需求還有所支撐。另外，1—7月，地方政府債券發(fā)行量振蕩回升，今年債務限額較多，而目前累計發(fā)行量還較少，8—11月發(fā)行的力度將有所加大，固定資產投資和基建投資也有望回暖。

  7月底開始，螺紋鋼社會庫存再次進入下降通道，連續(xù)6周回落，但鋼廠庫存還未現(xiàn)拐點。目前，螺紋鋼需求端預期已經較8月中旬有所修正，在傳統(tǒng)季節(jié)性旺季中，螺紋鋼消費也將較年中有所恢復，從而對盤面形成一定支撐。

總結與展望

  螺紋鋼供應端延續(xù)收縮，在粗鋼壓減產量的政策中基本是確立的。雖然需求端基建、房地產投資同比增速較年初有明顯回落，但與2019年同期相比仍有增幅，前期房企集中拿地、地方政府債券也有望加大發(fā)行力度。

  筆者認為，在第四季度需求回升預期未被證偽之前，螺紋鋼維持中線逢低偏多的判斷，但需警惕成本端雙焦調整的風險可能對螺紋鋼價格形成拖累。同時需要注意幾個風險點：一是房地產調控不斷加碼；二是美聯(lián)儲縮表；三是大宗商品調控政策。

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