如果觀察過去一個月鐵礦石的走勢，不知情者可能認為“商品熊市”來襲——最具代表性的中品礦價指數(shù)普氏62%鐵礦石指數(shù)近一個月跌幅近30%。截至8月18日，最新公布的普氏62%鐵礦石指數(shù)報153.05美元，再創(chuàng)階段性新低。然而銅、鋁等品種則維持在較高的水平，牛市后期商品分化不斷加劇。
  接受第一財經(jīng)記者采訪的多家機構人士和交易員表示，黑色、有色之間的分化將持續(xù)加劇。美國定價的銅鋁鉛鋅等基本金屬以及玉米豆粕等農(nóng)產(chǎn)品仍有望保持在偏強的水平，其中銅價受到“綠色革命”的結構性需求增長的支撐，鋁價則受碳中和減產(chǎn)的支持；但是，以中國定價的黑色產(chǎn)業(yè)鏈（螺紋、煤、兩焦等）早在6月就已逐步進入頂部區(qū)間，近期如鐵礦石的大跌更是受到經(jīng)濟數(shù)據(jù)、需求放緩和供給緊張緩解的影響。

瘋狂鐵礦石遭遇滑鐵盧
  2021年二季度，鐵礦石迎來高光時刻。5月12日，最具代表性的中品礦價指數(shù)普氏62%鐵礦石指數(shù)創(chuàng)下233.1美元的歷史新高，一年漲幅超110%，并從6月1日起連續(xù)31個交易日維持在200美元以上；國內(nèi)大連商品交易所(DCE)鐵礦石主力合約在5月12日更是創(chuàng)下1358元/噸的新高，較年內(nèi)3月低點大漲27.6%，足見“瘋狂的鐵礦石”的瘋狂程度。
  回顧這一波漲價潮，2020年初新冠疫情暴發(fā)后，中國政府采取的經(jīng)濟刺激措施激勵基建支出，全球各國央行更是持續(xù)釋放天量流動性，需求迅速復蘇，鐵礦石價格因此飆升。隨后到了2021年5月，鐵礦石價格再次加速飆升，這一次漲幅超過10%。在全球經(jīng)濟從中國開始走出疫情并且復蘇的期待之下，大宗商品市場反彈。
  但價格在5月底再次下跌，部分原因是中國相關方面開始不斷口頭打壓，并出臺一系列政策以促進國內(nèi)供應、遏制投機。2021年7月15日，普氏62%鐵礦石指數(shù)在222.3美元處見頂，近期由于疫情重燃、中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)有所趨弱等，鐵礦石價格加速下跌，跌幅高達近30%。
  影響鐵礦石價格的基本面因素多種多樣。首先，中國國內(nèi)壓產(chǎn)的力度是關鍵。在碳中和政策下，如果粗鋼壓產(chǎn)的力度較大，鐵礦石的庫存有望出現(xiàn)連續(xù)累庫，供需格局將逐步轉為供過于求，后續(xù)價格有望偏弱運行。中財期貨此前提及，按照不超過去年粗鋼產(chǎn)量的標準加上今年新增產(chǎn)能的投產(chǎn)，實際需要縮減的粗鋼產(chǎn)量或為6000萬噸以上。
  近期全球疫情重燃和中國天氣因素也導致鐵礦石的跌勢加劇。標普全球普氏鐵礦石指數(shù)經(jīng)理王楊雯對第一財經(jīng)記者表示，“8月18日，鐵礦石市場繼續(xù)大幅走低，多地高降雨、高溫、以及疫情重燃等問題令人始料未及，疊加下半年全國范圍內(nèi)的鋼鐵企業(yè)限產(chǎn)預期逐步體現(xiàn)在鋼鐵產(chǎn)量上，鐵礦石需求出現(xiàn)明顯的下降；部分鋼鐵企業(yè)從7月開始持續(xù)銷售未來2-3個月的鐵礦石長單，貿(mào)易商同步拋售庫存，導致鐵礦石現(xiàn)貨市場供應增加?！?br/>  她稱：“同時我們觀察到，國際礦山的出貨速度加快，有礦企在7-8月期間售出共計7-8單‘小長協(xié)’來補充原有的一單一議的現(xiàn)貨銷售，這也解釋了為何7-8月市場上可流通的鐵礦石現(xiàn)貨明顯多于上半年。”
  8月18日晚間最新公布的普氏62%鐵礦石指數(shù)報153.05美元，再創(chuàng)階段性新低。
  此外，中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)也將主導后續(xù)的鐵礦石價格。中國7月工業(yè)增加值同比增加6.4%，低于8.3%的前值，也不及7.8%的預期值；社會消費品零售總額同比增長8.5%，不及預期的11.5%，低于12.1%的前值，社會消費品零售總額環(huán)比出現(xiàn)負增長。同時，7月的社融、M2增速也趨于下行。
  就全球供需格局來看，海外鐵元素需求即將飽和，但鐵礦石發(fā)運本年度將繼續(xù)增加。嘉盛集團資深分析師西卡摩爾（Tony Sycamore）對記者表示，下半年起澳巴兩國新增鐵礦石產(chǎn)能即將投入運營，南非等中資海外鐵礦也將逐步投產(chǎn)，受持續(xù)高利潤影響非主流礦逐步復蘇，合計增量約6000萬噸，以上增量最快將在三季度末會兌現(xiàn)一部分，因此港口庫存去庫不利預計將維持較長時間。
黑色、有色分化仍將持續(xù)
  早在6月，第一財經(jīng)就報道，下一階段黑色、有色品種的分化可能加劇，目前機構也仍多數(shù)維持這一判斷。
  “美國定價的原油、銅鋁鉛鋅等基本金屬以及玉米豆粕等農(nóng)產(chǎn)品還有上升空間，供給、需求以及貨幣因素都還較為有利于上漲，但上升也進入了尾部階段，后續(xù)上升空間不大。但以中國定價的黑色產(chǎn)業(yè)鏈（螺紋、煤、兩焦等）此前幾個月就已經(jīng)進入頂部區(qū)間，未來高位震蕩寬幅為主。其需求不是太強，供給受碳達峰、碳中和影響，但此前政策開始適度調(diào)整，貨幣端也越來越不利于其價格上漲。高位震蕩后將會下行，并且會有較大的下行空間。”中航信托宏觀策略總監(jiān)吳照銀此前對記者表示。
  就數(shù)據(jù)來看，盡管近期鐵礦石大跌，但銅、鋁等基礎有色金屬的跌幅較小，仍維持在偏強的位置。截至北京時間8月18日18:30，LME倫銅報9180.5美元/噸，較5月峰值近10700美元/噸的水平回落近14%，但近期處于震蕩狀態(tài)，且價格仍較去年3月的最低點大漲超100%。

 LME倫鋁則走勢極強，價格報在2565美元/噸，較這輪牛市的最高點2642美元/噸相去不遠。

  目前，市場對于銅、鋁的表現(xiàn)仍較為樂觀，盡管短期價格波動，但機構認為相關品種的強勢將是一個結構性的趨勢。
稀缺性仍支持銅鋁價格
  就銅而言，過去多年銅在熊市下面臨投資不足的問題，且新能源車和智能電網(wǎng)的建設等將大幅拉動未來幾年銅的需求，高盛多次唱多銅價，并認為銅并非只是用來對沖通脹的工具，而將是一個“稀缺性的故事”。
  聯(lián)博中國投資總監(jiān)朱良近期也對記者提及，尤其看好部分基礎金屬的長期結構性行情，例如，新能源車的銅消耗量是內(nèi)燃機車的三倍，且超級電網(wǎng)中的超高壓等雖然用的不是銅，但其配套設施中銅的占比仍較高。
  同時，在碳中和的推動下，鋁價今年仍大概率維持在較強的水平。鋁在過去多年都維持供給過剩的格局，導致企業(yè)盈利承壓。而今年之所以漲價，是因為國內(nèi)相關部門多次強調(diào)將嚴控電解鋁產(chǎn)能4500萬噸“天花板”。
  銀河證券此前就指出，2021年1月我國電解鋁總產(chǎn)能達到4244萬噸，接近4500萬噸產(chǎn)能紅線，因此電解鋁產(chǎn)能將面臨更大的限制，內(nèi)蒙古能耗雙控下電解鋁產(chǎn)能被迫減產(chǎn)，電解鋁行業(yè)總產(chǎn)量增長彈性有限，而經(jīng)濟復蘇與新能源消費又支撐電解鋁消費增長，行業(yè)供需緊平衡有望支撐電解鋁價格在高位運行。此前滬鋁價格一度突破了20000元/噸大關。
  早前，內(nèi)蒙古嚴控“十四五”能耗，進一步壓制區(qū)內(nèi)火電鋁產(chǎn)能，國內(nèi)龍頭電解鋁企業(yè)正向云南轉移，進行減量置換，并將煤電鋁變成水電鋁，云南的電價成本也更低（約從每度電0.3元降至0.25元）。
  安泰科鋁部分析師申凌燕對第一財經(jīng)記者表示，在這一轉移的過程中存在的問題在于，雖然云南的水電資源豐富，但這也決定了會有枯水期和豐水期，在電解鋁產(chǎn)能快速轉移至云南的同時，水電投產(chǎn)裝機規(guī)模暫時還沒跟上，所以初期會出現(xiàn)需求快速攀升但水電能力沒跟上而導致缺電的現(xiàn)象。“但隨著水電新建項目投產(chǎn)，缺電的現(xiàn)象會得到緩解，這也將緩解漲價壓力。”她稱。

  但不乏機構提醒，有色品種可能面臨流動性收緊預期帶來的沖擊，以美聯(lián)儲為代表的各國央行可能將被迫縮減購債規(guī)模，提前退出寬松政策以緩解通脹風險。美國7月CPl同比上漲5.4%,PPI更高。在超強流動性的推動下，7月PPI同比攀至19.8%，“剪刀差”接近歷史新高。1914年至今，只有6個歷史時期達到或超過7月的數(shù)據(jù)水平。

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