上周，黑色金屬集體破位下行，成材和原料均顯著下跌。

“雖然鋼材目前仍處于傳統(tǒng)需求旺季的尾聲，但螺紋鋼的表觀需求基本與去年農(nóng)歷水平相當，建筑鋼材需求的復蘇程度不及預期，這一情況也與水泥開工數(shù)據(jù)相匹配。在這樣的內(nèi)需格局下，疊加出口訂單走弱，建筑鋼材等品種的去庫幅度顯著不及預期，這是本輪鋼材下跌的主要原因。”國投安信期貨黑色金屬首席分析師曹穎說，此時恰逢焦煤供應過剩，成本預期下移導致鋼價形成負反饋式的下跌趨勢，而期現(xiàn)套利商了結頭寸也使得鋼材現(xiàn)貨價格下跌節(jié)奏加快。

引發(fā)成材和原料共振下行的原因主要是鋼材旺季需求表現(xiàn)不佳。比如，在房建用鋼需求短期難有增量的情況下，市場對基建投資預期較為樂觀，雖然3月初項目開工確實帶來明顯增量，但后續(xù)因資金到位不及時，新增項目開工量很難跟上節(jié)奏，建筑鋼材需求有所轉(zhuǎn)弱。相對應的是，前期支撐板材需求的鋼材出口近期也未見增量，加上制造業(yè)復蘇緩慢，板材需求同樣表現(xiàn)不佳。

鋼企虧損后陸續(xù)減產(chǎn)，減產(chǎn)負反饋預期兌現(xiàn)，疊加粗鋼壓減政策影響，原料價格承壓下行。雖然在鋼價下行的過程中利潤持續(xù)收縮，但鐵水產(chǎn)量卻不斷刷新年內(nèi)高點，而在高貼水局面下，鋼企虧損引發(fā)市場對減產(chǎn)的擔憂。上周，鋼聯(lián)247家樣本鋼廠日均鐵水產(chǎn)量已經(jīng)開始下降，陸續(xù)有鋼廠報出停產(chǎn)計劃，減產(chǎn)負反饋預期逐漸兌現(xiàn)，原料價格因而承壓下行。與此同時，近期粗鋼壓減政策發(fā)酵，按國家統(tǒng)計局一季度數(shù)據(jù)推算，未來生鐵大約減量1544.7萬噸，對應的焦炭、鐵礦石需求將分別減量約770萬噸、2470萬噸。

“回歸到螺紋鋼基本面，當前供需暫無好轉(zhuǎn)跡象，鋼企開始減產(chǎn)，螺紋鋼周產(chǎn)量環(huán)比下降7.38萬噸。供應雖收縮但仍處年內(nèi)高位，相對利好的是噸鋼利潤暫未好轉(zhuǎn)，北方鋼企依舊虧損，后續(xù)仍有減量空間，供給端存在向好預期。”與此同時，螺紋鋼需求表現(xiàn)依舊不佳，周度表需環(huán)比雖增加10.77萬噸，但終端采購從低位回升，并且兩者低于去年同期水平?？紤]到需求逐漸步入旺季尾端，預計鋼價后市仍將承壓。

目前來看，黑色金屬后市企穩(wěn)走強的路徑可能有兩點：其一，終端需求再度發(fā)力，扭轉(zhuǎn)市場不樂觀情緒，繼而驅(qū)動鋼價企穩(wěn)走強。不過，建筑鋼材需求開始步入旺季尾端，且基建近期表現(xiàn)不及預期，地產(chǎn)銷售好轉(zhuǎn)也并未帶來房企開工增加，難以貢獻鋼材需求增量，寄希望需求大幅改善的可能性較小。其二，鋼企減產(chǎn)負反饋預期兌現(xiàn)，即雖然減產(chǎn)會導致原料和成材共振下行，但供應收縮同樣會修復鋼市供需格局。此外，中期國內(nèi)經(jīng)濟復蘇預期未變，低供應下一旦需求好轉(zhuǎn)，黑色金屬或能再度企穩(wěn)走強。

鋼價下跌后，煉鋼利潤再次回歸虧損狀態(tài)。鋼廠自去年以來利潤一直不佳導致資金緊張，受此影響，鋼廠不得不主動減產(chǎn)，以應對需求淡季時訂單進一步下滑的情況。

“螺紋鋼供需格局有所變化，鋼企減產(chǎn)帶來供應收縮，而需求有所好轉(zhuǎn)，利好效應有限。在供需雙弱的格局下，基本面并未出現(xiàn)實質(zhì)性好轉(zhuǎn)。受負反饋預期的影響，成本下行容易拖累鋼價，預計后市將低位偏弱運行，繼續(xù)關注鋼企減產(chǎn)情況。”

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