重點(diǎn)關(guān)注動(dòng)態(tài)成本

一季度，工信部三次提及在2021年力爭(zhēng)控制鋼材產(chǎn)量同比出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，但相關(guān)細(xì)則始終未能落地。臨近年中，最新傳聞為2500萬(wàn)噸粗鋼產(chǎn)量減量，但我們預(yù)計(jì)很難實(shí)現(xiàn)。當(dāng)前，保供思路占據(jù)上風(fēng)，鋼材產(chǎn)量下行預(yù)期被證偽，牛市邏輯終結(jié)。

國(guó)常會(huì)點(diǎn)名鋼鐵行業(yè)之后，政策導(dǎo)向出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)向，唐山5月末會(huì)議一度提請(qǐng)放松限產(chǎn)，近期有唐山鋼廠已經(jīng)收到復(fù)產(chǎn)通知，限產(chǎn)執(zhí)行力度走向?qū)捤梢殉涩F(xiàn)實(shí)。山東以及江蘇地區(qū)的限產(chǎn)文件始終沒(méi)能夠落實(shí)，據(jù)悉，江蘇地區(qū)以產(chǎn)量平控為主，而且考核期也并不包含今年上半年中粗鋼產(chǎn)量明顯增長(zhǎng)的部分月份，政策同樣導(dǎo)向供應(yīng)寬松。

現(xiàn)實(shí)情況是粗鋼產(chǎn)量同比出現(xiàn)高增長(zhǎng)，雖然不斷有江蘇限產(chǎn)傳聞，但始終未落地，政府謹(jǐn)慎態(tài)度可見(jiàn)一斑。而即使鋼材價(jià)格、鋼廠利潤(rùn)有所回落，但對(duì)于下游而言，鋼廠利潤(rùn)仍然偏高，且產(chǎn)量有調(diào)節(jié)空間。因此，即使在下半年最終出臺(tái)了限產(chǎn)政策，也需要綜合鋼材價(jià)格與利潤(rùn)，考量政策執(zhí)行的實(shí)際效果。我們預(yù)計(jì)三季度鋼廠仍難有大面積減產(chǎn)，四季度進(jìn)入秋冬季后限產(chǎn)執(zhí)行的可能性才會(huì)加大。

今年鋼材需求端表觀偏弱，略低于此前預(yù)期。房地產(chǎn)新開(kāi)工率連續(xù)在4月、5月單月同比錄得負(fù)增長(zhǎng)，基建數(shù)據(jù)依然疲軟，5月同比增速也轉(zhuǎn)為負(fù)值。工程機(jī)械、汽車、家電等制造業(yè)下游因原料價(jià)格高企以及芯片短缺影響，產(chǎn)量也受到抑制。從微觀層面分析，今年螺紋鋼市場(chǎng)提前進(jìn)入淡季累庫(kù)周期；建材類如水泥需求也較弱，5月全國(guó)單月水泥產(chǎn)量為2.43億噸，同比下降3.2%。去除2020年的非常規(guī)數(shù)據(jù)，根據(jù)2018—2019年的水泥出貨數(shù)據(jù)推算，預(yù)計(jì)建材需求要到8月中旬才會(huì)回暖。

從制造業(yè)情況來(lái)看，原材料壓力為近年來(lái)最大，企業(yè)新簽訂單及原有訂單執(zhí)行利潤(rùn)受到直接沖擊，若繼續(xù)實(shí)施粗鋼產(chǎn)量負(fù)增長(zhǎng)的相關(guān)限產(chǎn)政策，供應(yīng)下降將再一次推高鋼材價(jià)格，從而不斷沖擊下游利潤(rùn)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局在5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布時(shí)表示：總體看，5月份工業(yè)生產(chǎn)保持穩(wěn)定恢復(fù)態(tài)勢(shì)，但也要看到，當(dāng)前外部不確定不穩(wěn)定因素依然較多，行業(yè)、企業(yè)增長(zhǎng)不均衡現(xiàn)象仍較突出，大宗商品價(jià)格上漲對(duì)中下游行業(yè)影響加大，產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈斷點(diǎn)堵點(diǎn)依然存在，工業(yè)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定恢復(fù)的基礎(chǔ)尚不牢固。下一步，要繼續(xù)采取有效措施，應(yīng)對(duì)大宗商品價(jià)格過(guò)快上漲及其連帶影響，加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈上下游協(xié)同創(chuàng)新，持續(xù)鞏固工業(yè)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定恢復(fù)勢(shì)頭，努力促進(jìn)供需動(dòng)態(tài)平衡。

總之，近期限產(chǎn)預(yù)期被證偽疊加需求轉(zhuǎn)弱，將雙重沖擊鋼材價(jià)格。綜合整個(gè)黑色板塊來(lái)看，鋼材已經(jīng)從主要上漲品種轉(zhuǎn)為空頭配置品種，鋼材生產(chǎn)利潤(rùn)持續(xù)承壓，鋼材價(jià)格明顯弱于原料。操作上，建議短期繼續(xù)“多單配置焦煤焦炭，空單配置螺紋鋼熱卷”；單邊策略方面，做空鋼材仍有空間，重點(diǎn)關(guān)注鋼廠動(dòng)態(tài)成本。

免責(zé)聲明：tiegu發(fā)布的原創(chuàng)及轉(zhuǎn)載內(nèi)容，僅供客戶參考，不作為決策建議。原創(chuàng)內(nèi)容版權(quán)歸tiegu所有，轉(zhuǎn)載需取得tiegu書面授權(quán)，且tiegu保留對(duì)任何侵權(quán)行為和有悖原創(chuàng)內(nèi)容原意的引用行為進(jìn)行追究的權(quán)利。轉(zhuǎn)載內(nèi)容來(lái)源于網(wǎng)絡(luò)，目的在于傳遞更多信息，方便學(xué)習(xí)與交流，并不代表tiegu贊同其觀點(diǎn)及對(duì)其真實(shí)性、完整性負(fù)責(zé)。如無(wú)意中侵犯了您的版權(quán)，敬請(qǐng)告之，核實(shí)后，將根據(jù)著作權(quán)人的要求，立即更正或者刪除有關(guān)內(nèi)容。申請(qǐng)授權(quán)及投訴，請(qǐng)聯(lián)系tiegu（400-8533-369）處理。