近兩周以來，海外能源商品價(jià)格明顯上漲，能源危機(jī)愈演愈烈。供應(yīng)鏈瓶頸、勞動(dòng)力短缺、能源供給彈性下降等難題，正成為當(dāng)下各國面臨的重大挑戰(zhàn)。
  本輪海外大宗漲價(jià)始于歐洲天然氣。天然氣是諸多歐洲國家發(fā)電的主要原料，但其天然氣依賴從俄羅斯等國進(jìn)口。三季度以來，俄羅斯遭受嚴(yán)寒天氣，國內(nèi)天然氣需求激增，加之工廠火災(zāi)等因素，對外供氣受到限制。加上今年歐洲國家風(fēng)力發(fā)電不足，對天然氣發(fā)電需求激增，進(jìn)一步加劇了供需矛盾，油荒、氣荒、電荒一時(shí)間席卷各國。
  油價(jià)上漲也與供給有關(guān)。一方面，OPEC在10月會(huì)議上并未加大增產(chǎn)力度，另一方面，今年美國頁巖油并未如期擴(kuò)產(chǎn)，這就導(dǎo)致市場對能源供給不足擔(dān)憂加劇，國際油價(jià)沖破80美元。美國頁巖油之所以沒有擴(kuò)產(chǎn)，同拜登政府對氣候問題的重視以及對化石能源行業(yè)的不友好政策有關(guān)。根據(jù)國際能源署（IEA）的預(yù)測，在全球主要經(jīng)濟(jì)體實(shí)現(xiàn)碳凈零排放的目標(biāo)下，煤炭和原油等化石能源的供給將持續(xù)下降。預(yù)期影響之下，美國頁巖油投資和擴(kuò)產(chǎn)意愿減弱，從而導(dǎo)致油價(jià)飆漲。
  大宗商品價(jià)格上漲對物價(jià)的推動(dòng)作用愈發(fā)明顯。美國8月PCE物價(jià)指數(shù)同比增長4.3%，核心PCE物價(jià)指數(shù)同比增長3.6%，都達(dá)到1991年以來的最高水平，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過美聯(lián)儲(chǔ)2%的警戒線。鮑威爾9月底在國會(huì)作證時(shí)坦承，“隨著經(jīng)濟(jì)繼續(xù)重新開放和支出反彈，我們看到物價(jià)面臨上行壓力，特別是由于某些行業(yè)的供應(yīng)瓶頸。這些影響比預(yù)期的更大、更持久”。在兩日后美、歐、英、日四大央行線上會(huì)議上，他進(jìn)一步指出，供應(yīng)鏈瓶頸惡化并更長時(shí)間推高通脹，控制疫情仍是政策重點(diǎn)，這兩大現(xiàn)狀都“令人沮喪”。
  為了緩解供應(yīng)鏈瓶頸，美國甚至開始考慮取消對中國產(chǎn)品加征的關(guān)稅。美國貿(mào)易代表戴琪10月4日表示，美方無意“激化”與中國的貿(mào)易緊張局勢，努力與中國“重新連接”而非“脫鉤”。美國政府以前處理對華經(jīng)貿(mào)問題的手段未能解決美方根本關(guān)切，拜登政府將尋求以“全新、全面和務(wù)實(shí)”的方式處理對華經(jīng)貿(mào)關(guān)系。9日，中美全面經(jīng)濟(jì)對話中方牽頭人劉鶴與美貿(mào)易代表戴琪舉行視頻通話，雙方同意本著平等和相互尊重的態(tài)度繼續(xù)溝通，以期為兩國經(jīng)貿(mào)關(guān)系健康發(fā)展和世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇創(chuàng)造良好條件。
  實(shí)際上，物價(jià)問題已經(jīng)在相當(dāng)程度上成為各國政策的主要關(guān)切，近期已經(jīng)有更多國家加入加息陣營。雖然美國9月非農(nóng)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，僅新增19.4萬人，創(chuàng)今年1月以來最小增幅，但由于工資增速仍在加快，美聯(lián)儲(chǔ)原定的Taper節(jié)奏預(yù)計(jì)不會(huì)受到影響，今年11月極有可能啟動(dòng)縮減購債，明年年中結(jié)束QE。
  這一政策預(yù)期，疊加近期的美國債務(wù)上限危機(jī)，共同推動(dòng)美國國債收益率持續(xù)走高。目前10年期國債收益率已經(jīng)升至1.61%，達(dá)到6月初以來的最高水平。即便近期美國國會(huì)就提高短期債務(wù)上限達(dá)成協(xié)議，但沒有扭轉(zhuǎn)國債市場的低迷表現(xiàn)。而隨著無風(fēng)險(xiǎn)利率上升，美股尤其是以納斯達(dá)克為代表的成長股明顯回調(diào)。
  我國國內(nèi)同樣面臨著“類滯脹”風(fēng)險(xiǎn)。9月官方制造業(yè)PMI回落0.5個(gè)百分點(diǎn)至49.6%，2020年3月以來首次回落至榮枯線以下。受能耗雙控考核壓力下各地拉閘限電影響，生產(chǎn)指數(shù)下降1.4個(gè)百分點(diǎn)至49.5%，與此同時(shí)，主要原材料購進(jìn)價(jià)格回升2.2個(gè)百分點(diǎn)至63.5%，出廠價(jià)格回升3.0個(gè)點(diǎn)至56.4%，均升至近4個(gè)月高點(diǎn)。預(yù)計(jì)9月PPI同比漲幅極有可能沖破10%，達(dá)到數(shù)十年來的最高水平。
  拉閘限電的重要原因，在于煤價(jià)上漲過快而電價(jià)難以上調(diào)，導(dǎo)致發(fā)電企業(yè)缺乏動(dòng)力。發(fā)改委近期表示將多措并舉加強(qiáng)供需調(diào)節(jié)，確保今冬明春能源穩(wěn)定供應(yīng)，確保居民用能安全。包括多渠道增加能源保供資源，依法依規(guī)釋放煤炭先進(jìn)產(chǎn)能，有序增加煤炭進(jìn)口，盡力增加國內(nèi)天然氣產(chǎn)量；發(fā)揮好中長期合同“壓艙石”作用等。國家電網(wǎng)也召開緊急電視電話會(huì)議，要求加大電網(wǎng)跨區(qū)跨省資源調(diào)配力度，全力守住民生用電底線。隨后，山西與14省(市)簽訂四季度煤炭保供中長期合同，內(nèi)蒙古要求加快釋放煤礦產(chǎn)能。
  但是，“市場煤”與“計(jì)劃電”之間的矛盾短期內(nèi)仍然難以破解，國慶假期之后的首次國常會(huì)在改革完善煤電價(jià)格市場化形成機(jī)制方面做了小步嘗試。會(huì)議要求在保持居民、農(nóng)業(yè)、公益性事業(yè)用電價(jià)格穩(wěn)定的前提下，將市場交易電價(jià)上下浮動(dòng)范圍由分別不超過10%、15%，調(diào)整為原則上均不超過20%。對高耗能行業(yè)可由市場交易形成價(jià)格，不受上浮20%的限制。
  除了物價(jià)問題，穩(wěn)增長和防風(fēng)險(xiǎn)也是當(dāng)前政策的關(guān)注重點(diǎn)。十一假期的出行和消費(fèi)狀況遠(yuǎn)未恢復(fù)至疫前水平，央行調(diào)查顯示居民三季度消費(fèi)意愿進(jìn)一步下滑。面對經(jīng)濟(jì)下行壓力，央行在三季度貨幣政策例會(huì)中表示將“堅(jiān)持把服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)放到更加突出的位置”。需要指出的是，這一表述曾經(jīng)在2020年一季度、二季度例會(huì)中出現(xiàn)。去年年中以來，隨著經(jīng)濟(jì)修復(fù)加速，貨幣政策逐漸轉(zhuǎn)向正常化，這一提法也在隨后的季度例會(huì)通稿中淡出。時(shí)隔一年之后再次出現(xiàn)，或許預(yù)示著貨幣政策將轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)性寬信用。

  此外，這次例會(huì)還極為罕見地要求“維護(hù)房地產(chǎn)市場的健康發(fā)展，維護(hù)住房消費(fèi)者的合法權(quán)益”，隨后央行與銀保監(jiān)會(huì)一起召開房地產(chǎn)金融工作座談會(huì)，重申“兩個(gè)維護(hù)”的表態(tài)。在恒大事件持續(xù)發(fā)酵后，監(jiān)管層對于房企債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及可能產(chǎn)生的次生風(fēng)險(xiǎn)保持警惕，預(yù)計(jì)剛需群體的住房按揭貸款政策有望迎來邊際寬松，但房地產(chǎn)市場調(diào)控并未轉(zhuǎn)向。

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