焦炭期貨主力合約創(chuàng)上市來新高，鐵礦石期貨2109合約累計跌幅超過20%。
近日的黑色系商品走勢明顯分化。螺紋鋼、熱卷、焦炭、焦煤是一組，整體呈現(xiàn)出振蕩上行態(tài)勢，差異只在于漲幅大小；而鐵礦石自7月中旬以來大幅下跌。
物產(chǎn)中大期貨研究院高級分析師謝雯告訴記者，近期黑色板塊政策不斷，避免“運動式減碳”導(dǎo)致鋼廠限產(chǎn)預(yù)期有所轉(zhuǎn)弱，焦煤、焦炭社會庫存低位、價格易漲難跌。焦煤焦炭板塊的矛盾點仍在供應(yīng)端，偏緊的供應(yīng)態(tài)勢導(dǎo)致資金較為關(guān)注。
“其實兩組的區(qū)分很直觀，螺紋鋼、熱卷、焦炭、焦煤，都是國內(nèi)定價的品種，而鐵礦石是供應(yīng)主要依賴進口的品種。換句話說，螺紋鋼、熱卷、焦炭、焦煤的供需兩端都取決于國內(nèi)市場，而鐵礦石的供應(yīng)端在外?！蔽髂掀谪浐谏蹈呒壏治鰩熛膶W釗說。
國盛期貨黑色系研究員王英告訴記者，黑色系中，焦煤和焦炭大漲的邏輯相對獨立，主要是因為進口大幅下降后焦煤供應(yīng)相對短缺，推動焦煤價格以及焦炭入爐煤成本的大幅提升，交易的是焦煤供應(yīng)端瓶頸帶來的供不應(yīng)求矛盾。
東證期貨黑色研究員王心彤則認為，焦煤的供應(yīng)偏緊也是上漲的主因。隨著近期保供政策不斷，汛情恢復(fù)后部分地區(qū)煤礦增產(chǎn)，但目前焦煤端國產(chǎn)釋放有限，增量不明顯。安監(jiān)工作也未放松，國務(wù)院安委辦明查暗訪第一工作組赴山西省晉中市檢查。因此后期焦煤增量仍要在安全安全生產(chǎn)和保供增量間決定。進口端蒙煤通關(guān)逐漸恢復(fù)中，目前日通車接近兩百車，后期通關(guān)恢復(fù)情況仍要關(guān)注蒙古國新冠疫情新增數(shù)量。需求方面，下游焦化廠開工率有恢復(fù)。庫存方面，供應(yīng)仍然偏緊，下游焦企到貨情況不佳補庫困難，焦化廠鋼廠焦煤庫存繼續(xù)下降。
據(jù)悉，目前焦化廠限產(chǎn)恢復(fù)，開工率上升，焦炭供應(yīng)增加。需求方面，本周中鋼協(xié)再次申明粗鋼減產(chǎn)政策不變，后期對高爐限產(chǎn)仍有預(yù)期。同時目前部分鋼廠已有停產(chǎn)檢修計劃。庫存方面，近期貿(mào)易商拿貨，港口庫存增加。鋼廠焦炭庫存處于中低水平，疫情對物流運輸影響下廠內(nèi)焦炭到貨欠佳，鋼廠補庫意愿較強，因此第二輪提漲落地。
記者在采訪中了解到，鋼材利潤的上漲和鐵礦的下跌為同一邏輯，即強烈的減產(chǎn)預(yù)期正在落地。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，1—6月份國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量5.63億噸，折合日均粗鋼產(chǎn)量311萬噸，如果完成全年不增產(chǎn)的目標，則7—12月需要減產(chǎn)0.64億噸，那么下半年粗鋼日均產(chǎn)量降至266萬噸才能完成任務(wù)，同比去年下半年要下降11.6%。從目前的減產(chǎn)執(zhí)行情況來看，五大鋼材周產(chǎn)量從6月最高點1114萬噸降低至當前的1007萬噸，降幅達到9.6%，表明減產(chǎn)正在落實中。
“在此影響下，鋼材終端需求下降的影響被供應(yīng)端減產(chǎn)抵消，供求雙降后達到短期平衡狀態(tài)，鋼價保持相對堅挺；不管鋼廠是否減產(chǎn)，終端需求減少的邏輯必然傳導(dǎo)到鐵礦需求上，在供應(yīng)端保持高位振蕩、需求端明確下滑的預(yù)期下，市場對未來鐵礦供應(yīng)逐步寬松預(yù)期較強，因此鐵礦現(xiàn)貨和期貨均出現(xiàn)了賣方拋貨現(xiàn)象，引發(fā)鐵礦下跌。”王英說，由于終端需求的下降比較明確，而鋼廠是否執(zhí)行減產(chǎn)卻存在一定變數(shù)，因此近期市場還在交易減產(chǎn)的政策預(yù)期。隨著09合約進入交割月前的最后階段，下半月交易邏輯有望轉(zhuǎn)向基差回歸邏輯。
夏學釗看來，目前影響市場的核心因素還是產(chǎn)業(yè)政策變化。以螺紋鋼為例，可以說，從7月份以來，螺紋鋼期貨價格的每一次明顯波動都是政策變化或者市場對政策預(yù)期的變化導(dǎo)致的。不過，具體來看，各個品種受到的影響程度還是存在差異。焦煤供應(yīng)受到的影響最大，焦煤供應(yīng)受優(yōu)質(zhì)焦煤資源稀缺、國內(nèi)安全生產(chǎn)檢查、澳煤進口限制的三重因素影響；焦炭的原料是焦煤，限制焦煤供應(yīng)同時也限制了焦炭供應(yīng)，而焦炭行業(yè)本身也面臨新舊產(chǎn)能減量置換等政策約束；鋼廠相對而言反而是減產(chǎn)力度最小的，而鋼廠減產(chǎn)力度較小就意味著焦炭需求減量低于供應(yīng)減量，焦炭價格走勢強于成材價格就不難理解了。
王心彤認為，隨著煤炭保供不斷，焦煤產(chǎn)量或有增加。同時隨著近期蒙煤通關(guān)逐漸恢復(fù)，目前供應(yīng)偏緊情況或有緩解，目前09合約可交割資源仍然有限。焦炭方面焦煤價格上漲對焦炭形成成本支撐，同時焦炭限產(chǎn)后供需偏緊，但后期仍受高爐限產(chǎn)制約，或跟隨成材走勢。因此短期隨著多頭換月，雙焦2001合約或繼續(xù)走強來修復(fù)基差。
“焦煤行情主要取決于蒙古疫情發(fā)展以及進口情況，雙焦的確定性相對較差。鋼礦方面，中期需求下降的邏輯將主導(dǎo)基本面方向利空，鋼材取決于限產(chǎn)是否嚴格執(zhí)行、鐵礦基本面仍偏差。需要注意的是09合約進入交割月前的最后階段，8月中下旬基差對盤面的作用將加強，當前貼水較大的鐵礦可能面臨基差修復(fù)驅(qū)動帶來的階段性反彈?！蓖跤⒄f。
夏學釗認為，從短期來看，焦炭、焦煤累計漲幅已經(jīng)足夠大，投資者應(yīng)注意其回調(diào)風險；鐵礦石期貨2109合約累計跌幅已經(jīng)超過20%，隨著交割日期的臨近，貼水修復(fù)因素可能將阻止其下跌，甚至出現(xiàn)反彈。
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