今年以來(lái)鋼價(jià)變化較大，從螺紋鋼價(jià)格來(lái)看，四月份以來(lái)，螺紋鋼價(jià)格不斷走低，七月份經(jīng)歷小幅反彈后再度震蕩走低。截至11月18日，全國(guó)螺紋鋼HRB400價(jià)格為3,968.00元/噸。在這種情況下，三季度發(fā)債鋼企在報(bào)表上呈現(xiàn)出營(yíng)收及盈利同比降幅進(jìn)一步擴(kuò)大，部分主體籌資活動(dòng)現(xiàn)金流改善，對(duì)外部籌資的依賴提升等特點(diǎn)。中金公司認(rèn)為，雖然行業(yè)處于下行階段，但短期內(nèi)行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)依然可控。中長(zhǎng)期來(lái)看，則需要關(guān)注地產(chǎn)行業(yè)的情況，同時(shí)企業(yè)間分化或更顯著，對(duì)部分企業(yè)需多加留意。
據(jù)中金公司對(duì)已披露三季報(bào)的31家發(fā)債鋼企統(tǒng)計(jì)中，僅有4家三季度營(yíng)收同比持正，其余27家三季度營(yíng)收同比為負(fù)；有6家主體三季度凈利潤(rùn)同比為負(fù)。僅從三季度單季來(lái)看，凈利潤(rùn)出現(xiàn)虧損的鋼企占比為55%，柳鋼集團(tuán)、鞍鋼集團(tuán)、山鋼集團(tuán)、柳鋼股份等虧損規(guī)模較大，在20億元以上。
在上述31家主體中，12家主體籌資活動(dòng)現(xiàn)金流為凈流入，18家主體籌資活動(dòng)現(xiàn)金流為凈流出。中金公司并在報(bào)告中表示，鞍鋼集團(tuán)、本鋼集團(tuán)、山鋼集團(tuán)、重慶鋼鐵、首鋼股份、柳鋼股份的籌資活動(dòng)現(xiàn)金流同比下降超100%，其中山鋼集團(tuán)受合并范圍下降及償還有息負(fù)債影響，籌資活動(dòng)現(xiàn)金流流出較多，重慶鋼鐵、首鋼股份則仍在償還有息債務(wù)。
從資金和短債比來(lái)看，68%的主體流動(dòng)性指標(biāo)小于60%，其中山鋼集團(tuán)、本鋼集團(tuán)、酒鋼集團(tuán)、攀鋼集團(tuán)、首鋼股份、鞍鋼集團(tuán)、昆鋼控股不足30%。
從興業(yè)利差數(shù)據(jù)來(lái)看，2021年來(lái)，在行業(yè)景氣度上升、利潤(rùn)增加的背景下，鋼鐵行業(yè)利差大幅收窄。而今年以來(lái)鋼鐵行業(yè)利差也在低位震蕩，走勢(shì)與全體產(chǎn)業(yè)債基本相同，但信用利差高于全體產(chǎn)業(yè)債。截至11月16日，鋼鐵產(chǎn)業(yè)債信用利差中位數(shù)為71.82bp，處于2019年以來(lái)19.60%的歷史分位數(shù)。國(guó)盛證券稱，鋼鐵行業(yè)信用利差與利潤(rùn)具有負(fù)相關(guān)性，黑色金屬冶煉及壓延工業(yè)當(dāng)月利潤(rùn)自4月來(lái)持續(xù)下降，若利潤(rùn)繼續(xù)下降，行業(yè)信用利差存在走闊的風(fēng)險(xiǎn)。
中金公司數(shù)據(jù)還顯示，2023年到期回售規(guī)模與存量債券比例達(dá)到70%以上的主體有：寶武集團(tuán)100%，重鋼股份100%，山東鋼鐵100%，鞍山鋼鐵79%，攀鋼釩100%，首鋼股份78%，包鋼集團(tuán)100%，包鋼股份93%，酒鋼集團(tuán)75%，中天鋼鐵100%。上述10家主體2023年到期回售規(guī)模合計(jì)為385億元。
中金公司進(jìn)一步表示，應(yīng)對(duì)部分企業(yè)多加留意，一是杠桿偏高、有一定債券規(guī)模的主體，二是民營(yíng)鋼企，這類企業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力存在一定不確定性，同時(shí)或受關(guān)聯(lián)方、非鋼業(yè)務(wù)影響。
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