今年一季度鋼材價格整體表現(xiàn)為振蕩反彈，俄烏沖突、國內(nèi)疫情反復(fù)使現(xiàn)實需求受到?jīng)_擊，但在國內(nèi)一系列穩(wěn)增長表態(tài)及舉措下，市場邏輯也在逐步向疫情后需求復(fù)蘇預(yù)期的方向靠攏。
成本端支撐猶存
一季度，在采暖季限產(chǎn)和空氣質(zhì)量高要求下，政策性管控較密集，約束較強。后期鋼廠復(fù)產(chǎn)又遭遇全國疫情多點散發(fā)，交通管制陸續(xù)加嚴影響，整體上鋼材供應(yīng)恢復(fù)不及預(yù)期，目前產(chǎn)量水平仍明顯低于去年平均水平，鋼材產(chǎn)量同比仍存在較大差距。此外，鋼企盈利率在3月出現(xiàn)大幅走低現(xiàn)象，長短流程鋼廠螺紋鋼利潤均逐步下探至盈虧線附近，利潤驅(qū)動力逐步減弱，部分疫情嚴重省份的原料庫存出現(xiàn)一定的緊張狀況，進而使得借此順勢檢修、燜爐或者減產(chǎn)的現(xiàn)象陸續(xù)出現(xiàn)。
筆者認為，對后期供應(yīng)端的預(yù)估主要還看三個方面：一是從政策約束來看，二季度重大活動數(shù)量相對較少，因此政策性約束存邊際收縮預(yù)期；二是從空間上看，若后期疫情及貨幣政策環(huán)境趨向穩(wěn)定可予以配合，那么供應(yīng)端仍存在上升空間；三是從利潤驅(qū)動方面來看，主要涉及的風(fēng)險為疫情形勢的不確定性，若4月疫情形勢未明顯緩解，終端需求仍難以復(fù)蘇，那么鋼廠減產(chǎn)規(guī)模有望持續(xù)擴大，鋼材價格大概率會跟隨成本端下行；若全國范圍內(nèi)的疫情在有序受控中，那么隨著交通管制的放松，鋼材需求回補帶來原料需求集中釋放的概率更大，且由于國內(nèi)外價差不斷拉大，原料價格仍有望保持堅挺，鋼廠利潤也難以明顯擴張，總體利潤對鋼價的驅(qū)動均大概率呈持續(xù)受限狀態(tài)，預(yù)期成本端支撐力量相對更強。
下游恢復(fù)程度尚不明朗
根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，1—2月整體經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)略超市場預(yù)期，在穩(wěn)預(yù)期、穩(wěn)市場、穩(wěn)發(fā)展的積極信號陸續(xù)釋放和帶動下，財政政策前置，基建和制造業(yè)投資表現(xiàn)十分亮眼，房地產(chǎn)投資也略有回暖。但當前土地市場仍無顯著改善，帶動整個房地產(chǎn)市場前端表現(xiàn)難有起色，且高頻銷售數(shù)據(jù)仍顯低迷，反映出在房企信用問題以及房價上漲預(yù)期降低的打擊下，促消費的一系列政策尚未完全傳導(dǎo)到實際需求上來，房地產(chǎn)銷售疲弱，疊加新開工面積維持下滑的情況，恰恰可以說明房地產(chǎn)企業(yè)的資金壓力依然較大。
基于銷售對新開工以及施工和投資的領(lǐng)先性，目前仍難以確認房地產(chǎn)下行弱勢周期的結(jié)束，甚至新開工面積增速仍然可能下行。疫情干擾下，竣工鏈條提前結(jié)束筑頂，新開工企穩(wěn)時間或繼續(xù)后延。并且，從房住不炒的定位來看，房地產(chǎn)市場大概率不會出現(xiàn)大水漫灌的情況，投資累計增速仍將處于下行通道。因此，后期房地產(chǎn)實際需求邊際修復(fù)的關(guān)鍵指標還是在于銷售的改善。
綜上所述，當前鋼材市場處于弱現(xiàn)實和強預(yù)期的交織背景之下，但疫情后的需求回補仍然值得期待。4月，鋼價在需求回補邏輯以及成本支撐下有望偏強運行，上方高度將視需求恢復(fù)程度而定。待疫情穩(wěn)定后，鋼價仍將回歸至現(xiàn)實與預(yù)期的驗證，若疫情穩(wěn)定時間窗口再度延后，鋼價仍將面臨一定的回調(diào)風(fēng)險，二季度大概率呈先揚后抑走勢。
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