隨著春節(jié)過后終端需求持續(xù)回暖，本輪螺紋鋼冬儲(chǔ)累庫過程也即將結(jié)束，未來去庫節(jié)奏將成為影響行情走勢(shì)的關(guān)鍵。由于產(chǎn)量明顯偏低，今年冬儲(chǔ)累庫幅度不大，庫存高點(diǎn)較前兩年明顯下移，低庫存對(duì)當(dāng)前螺紋鋼價(jià)格形成較強(qiáng)支撐。隨著冬奧會(huì)結(jié)束，高爐復(fù)產(chǎn)節(jié)奏將明顯加快，穩(wěn)增長實(shí)際落地效果尚有待觀察，預(yù)計(jì)今年去庫速度將明顯放緩，后期鋼價(jià)逐步承壓，整體沖高回落的可能性較大，關(guān)注旺季需求釋放力度。

今年累庫幅度相對(duì)偏低

  如果以庫存低點(diǎn)算作開始，以庫存高點(diǎn)算作結(jié)束，每年螺紋鋼冬儲(chǔ)基本上從 12 月中旬左右開始(春節(jié)前 8 周左右)，到第二年 3 月初結(jié)束(春節(jié)后 3 周左右)，持續(xù)時(shí)間 11-12 周。從時(shí)間上看，本輪螺紋鋼冬儲(chǔ)累庫已經(jīng)接近尾聲，隨著春節(jié)過后終端需求持續(xù)回暖，未來 1-2 周庫存將迎來拐點(diǎn)。從幅度上看，由于產(chǎn)量明顯偏低，今年螺紋鋼冬儲(chǔ)累庫幅度不大，庫存高點(diǎn)較前兩年明顯下移，低庫存對(duì)當(dāng)前螺紋鋼價(jià)格形成較強(qiáng)支撐。

產(chǎn)量回升速度將明顯加快

  隨著鋼鐵行業(yè)“碳達(dá)峰”方案基本完成，未來鋼材供應(yīng)將長期受到約束，此前政策上已經(jīng)提出到 2025 年粗鋼產(chǎn)能只減不增。不過高層也多次強(qiáng)調(diào)“碳達(dá)峰”不是“碳沖峰”，不能搞運(yùn)動(dòng)式減碳，政策執(zhí)行過程中要兼顧經(jīng)濟(jì)民生，避免一刀切。因此，今年相關(guān)部委并未提出粗鋼產(chǎn)量控制目標(biāo)，在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長的大背景下，需求和噸鋼利潤將重新成為驅(qū)動(dòng)產(chǎn)量變化的重要因素。

　 目前噸鋼毛利相對(duì)較高，而產(chǎn)量處于明顯偏低水平，隨著冬奧會(huì)結(jié)束后唐山等地高爐逐步復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)量回升速度將明顯加快，節(jié)奏上和 2020 年大致相當(dāng)。當(dāng)然冬殘奧會(huì)、兩會(huì)以及廢鋼價(jià)格偏高制約電爐復(fù)產(chǎn)進(jìn)度等，也將在一定程度上緩解供應(yīng)壓力。

旺季需求強(qiáng)度面臨考驗(yàn)

  需求方面，節(jié)后工地陸續(xù)復(fù)工，現(xiàn)貨成交環(huán)比持續(xù)回暖，不過和往年同期相比，復(fù)蘇節(jié)奏相對(duì)偏慢。在穩(wěn)增長、寬信貸的背景下，當(dāng)前階段市場(chǎng)對(duì)需求前景的預(yù)期較為樂觀，實(shí)際落地情況尚有待觀察，警惕旺季需求不及預(yù)期帶來的沖擊。

　 從房地產(chǎn)行業(yè)看，調(diào)控政策邊際放松后各項(xiàng)指標(biāo)逐漸修復(fù)，但銷售前幾年過快增長透支需求，在“房住不炒”的大基調(diào)下，未來仍面臨均值回歸壓力。而去年土地購置較為疲弱，這意味著至少上半年新開工也難有太大起色。從基建投資看，穩(wěn)增長背景下回暖確定性較高 ，但受地方政府資金緊張、隱性債務(wù)約束等因素制約，對(duì)復(fù)蘇的高度不宜過分樂觀。而隨著傳統(tǒng)基建趨于飽和，新基建對(duì)鋼材需求的拉動(dòng)也明顯減弱。

后期去庫節(jié)奏及價(jià)格走勢(shì)預(yù)判

  總體上，今年螺紋鋼冬儲(chǔ)累庫幅度相對(duì)偏低，對(duì)當(dāng)前價(jià)格形成較強(qiáng)支撐。隨著冬奧會(huì)結(jié)束，后期產(chǎn)量回升速度將明顯加快，且上升空間較大，而需求能否從強(qiáng)預(yù)期變成強(qiáng)現(xiàn)實(shí)尚有待觀察。預(yù)計(jì)今年去庫速度將明顯放緩，警惕旺季需求不及預(yù)期帶來的沖擊。隨著盤面運(yùn)行至相對(duì)高位，且貼水也基本修復(fù)，預(yù)計(jì)期價(jià)后期將逐步承壓，整體沖高回落的可能性較大，套保空單可以把握逢高入場(chǎng)機(jī)會(huì)。

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