目前，螺紋鋼絕對價格偏高，基差已收斂至平均水平，現(xiàn)貨和盤面利潤較高。雖然宏觀政策利好不斷，但隨著天氣轉(zhuǎn)冷，2201合約的需求窗口將越來越窄，反彈高度受限。

  自11月18日起，在市場氛圍轉(zhuǎn)暖背景下，螺紋鋼2205合約止跌企穩(wěn)并展開反彈，市場悲觀情緒得到一定的修復，價格最大漲幅超700元/噸。周一，央行全面降準釋放1.2萬億流動性，我們認為，此次央行降準或為明年一季度打開降息窗口，宏觀經(jīng)濟預期將持續(xù)改善，螺紋鋼有望振蕩偏強運行。

供應(yīng)回升有限

  國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，1—10月，全國粗鋼產(chǎn)量8.77億噸，同比下降0.72%，已完成年初制定的粗鋼同比不增的目標；其中，10月粗鋼產(chǎn)量僅7158.36萬噸。另外，根據(jù)中鋼協(xié)公布的11月中旬鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)數(shù)據(jù)推算，11月粗鋼產(chǎn)量約6994.8萬噸，或創(chuàng)年內(nèi)新低。

  利潤方面，隨著焦炭8輪提降落地，鋼廠利潤大幅回升。據(jù)測算，華東地區(qū)長流程利潤約815元/噸，短流程平電利潤約360元/噸，唐山調(diào)坯軋鋼廠基本處于盈虧平衡狀態(tài)。對于高爐廠來說，雖然利潤豐厚，但考慮到北方鋼廠采暖季錯峰生產(chǎn)和冬奧會影響，預計12月復產(chǎn)力度可能不及市場預期。對于電爐廠來說，通過筆者調(diào)研了解到，浙江、廣東和廣西三省今年的能耗指標基本已經(jīng)用完，疊加電爐產(chǎn)粗鋼平控政策，預計當前螺紋鋼低產(chǎn)量將持續(xù)至年底。

需求韌性十足

  自9月下旬至11月下旬的兩個月，市場已充分交易了螺紋鋼所面臨的需求降級和成本坍塌風險，當下市場重新開始交易政策預期和需求韌性。

  11月19日，銀保監(jiān)會稱，房地產(chǎn)合理貸款需求得到滿足，10月末銀行業(yè)金融機構(gòu)房地產(chǎn)貸款同比增長8.2%。近日，隨著央行定性恒大集團出現(xiàn)風險主要源于自身經(jīng)營不善和盲目擴張，并稱短期個別房企出現(xiàn)風險，不會影響中長期市場的正常融資功能，我們看到房地產(chǎn)銷售、購地、融資等行為已逐步回歸常態(tài)。因此，市場正在逐漸修復對房地產(chǎn)行業(yè)可能出現(xiàn)斷崖式下降的悲觀預期，建材需求韌性較強。

  鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，12月3日當周，螺紋鋼表觀消費量環(huán)比增加7.69%至342.62萬噸，同比下降6.83%，降幅大幅收窄，前一周表觀消費量同比下降29.3%；總庫存環(huán)比下降9.24%至642.33萬噸，同比下降4.98%；庫存消費比由2.22下降至1.87，已實現(xiàn)連續(xù)4周下降。整體上，基本面情況呈轉(zhuǎn)好態(tài)勢。

  綜上所述，目前，螺紋鋼絕對價格偏高，基差已收斂至平均水平，現(xiàn)貨和盤面利潤較高，估值中性偏高。雖然宏觀政策利好不斷，但隨著天氣轉(zhuǎn)冷，2201合約的需求窗口將越來越窄，反彈高度受限。對于2205合約，在成本支撐下，宏觀面和房地產(chǎn)政策帶來的實際建材需求將在明年3—5月落地，旺季預期無法證偽，或繼續(xù)偏強運行，貿(mào)易商可考慮在2205合約進行虛擬冬儲，或者把握2201與2205合約的反套機會。

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