鋼廠復(fù)產(chǎn)預(yù)期之下，鐵礦石強勢反彈
  隨著鋼廠利潤的改善，黑色系吹響了反攻的號角聲。從上周五開始，由于市場對后續(xù)地產(chǎn)端用鋼需求的預(yù)期出現(xiàn)改善，黑色系迎來集體反彈，尤其是原料端得到大幅提振，鐵礦石盤中觸及漲停價位，收漲近8%，鐵合金期貨攜手大幅拉漲，焦煤亦自底部起身。
　 此外，鋼鐵股出現(xiàn)普漲，河鋼資源漲停，包鋼股份、大中礦業(yè)、金嶺礦業(yè)、首鋼股份漲幅超過5%。有消息稱是市場認(rèn)為12月份鋼廠會出現(xiàn)集中性復(fù)產(chǎn)的原因，情況究竟如何？記者也就此采訪了諸多行業(yè)人士。
　 鐵礦石再度表現(xiàn)出自身價格彈性強的特征，周初領(lǐng)漲商品市場。昨日，鐵礦石期貨強勢運行，日內(nèi)累計共6個月份合約觸及漲停，其中主力合約2201尾盤漲幅收窄，最終上漲7.81%報于587元/噸。
　 事實上，經(jīng)過前期的大幅走低，鐵礦石最大跌幅已接近60%，近三個交易日反彈力度較大，漲幅近15%。多位受訪人士表示，估值偏低成為近期鐵礦石反彈的行情基礎(chǔ)，鋼廠復(fù)產(chǎn)的預(yù)期則是誘發(fā)反彈的因素。
  “盡管前期鐵礦石持續(xù)下跌，但港口PB粉等現(xiàn)貨價格總體偏穩(wěn)。另外，盤面價格已經(jīng)跌破國產(chǎn)礦的成本線，后期國產(chǎn)礦供給偏緊的預(yù)期開始出現(xiàn)?！焙ＷC期貨研究所副所長石頭表示。
  據(jù)了解，上周銀行地產(chǎn)融資政策連續(xù)松動，下游需求轉(zhuǎn)好的預(yù)期較為強烈?！颁搹S方面存在著復(fù)產(chǎn)預(yù)期，包括唐山地區(qū)也在周末解除重污染天氣II級響應(yīng)。另外，由于上周原料的跌幅大于成材，即期鋼廠利潤有所修復(fù)，在此影響下，前期大幅下跌的鐵礦石價格迎來強勢反彈。”光大期貨鐵礦石研究員柳浠說。
　 我國目前已經(jīng)實現(xiàn)了粗鋼產(chǎn)量同比不增加的目標(biāo)，12月份部分完成任務(wù)的鋼廠可能有階段性復(fù)產(chǎn)的可能性。在鋼廠鐵礦石庫存不高的背景下，鋼廠補庫預(yù)期拉動了鐵礦石上漲。
　 在西南期貨分析師夏學(xué)釗看來，無論從短期還是中長期來看，需求端的變化都將是決定鐵礦石走勢的主要因素。當(dāng)前，全國高爐產(chǎn)能利用率仍處于年內(nèi)相對低位，鐵礦石的需求并未出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。不過，近期國家統(tǒng)計局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，1—10月份全國粗鋼總產(chǎn)量同比下降0.7%，已經(jīng)完成粗鋼產(chǎn)量同比不增加的目標(biāo)，這意味著12月份鋼廠限產(chǎn)的壓力大大減輕。
  “基于此，市場預(yù)期12月份鋼廠將出現(xiàn)復(fù)產(chǎn)，而部分鋼廠的生產(chǎn)計劃確實也驗證了這種預(yù)期，這就成為鐵礦石價格上漲的催化劑。”夏學(xué)釗說。
  需求端的向好預(yù)期來自于地產(chǎn)向暖的預(yù)期。柳浠表示，近期在宏觀、政策等消息的影響下，房企融資有望好轉(zhuǎn)，鋼價的壓力或有所減緩。在此影響下，鋼價傳導(dǎo)至原料端，鋼廠利潤回升帶動鋼廠的生產(chǎn)積極性，支撐鐵礦石需求恢復(fù)預(yù)期。
　 不過需要注意的是，港口庫存持續(xù)累庫仍是拖累鐵礦石價格的因素之一。數(shù)據(jù)顯示，截至上周港口庫存已連續(xù)第8周累庫。上周全國45港進(jìn)口礦庫存環(huán)比增加100.49萬噸至15106.2萬噸，庫存壓力為近年來歷史同期最大。
  “四季度以來，雖然澳大利亞、巴西的發(fā)運量前期有所下滑，但上周可以看到在泊位檢修結(jié)束后有明顯回升。雖然四季度的海外供應(yīng)增量確實較之前預(yù)期的要少一些，但國內(nèi)的資源還是比較充足的。港口庫存持續(xù)累庫，截至11月23日，45港庫存總量1.52億噸，10月份以來累庫1933萬噸，高于去年同期水平2650萬噸。供給未出現(xiàn)大幅減量，但需求端保持弱勢，247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量已經(jīng)降至201.98萬噸的低位，導(dǎo)致港口庫存持續(xù)累庫，寬松的基本面格局勢必會對鐵礦石價格產(chǎn)生壓制。”柳浠說。
  從利潤角度來看，東證期貨鐵礦石研究員許惠敏介紹，根據(jù)鋼廠點對點利潤測算，輪庫周期結(jié)束后，鋼廠利潤或回到500—600元/噸。而且從檢修計劃推算，部分鋼廠檢修期集中在11月底，12月份鐵水預(yù)計小幅恢復(fù)。從庫存幅度推算，10月中旬以來，巴西等發(fā)貨量偏低，對應(yīng)11—12月份國內(nèi)到港量偏低。供應(yīng)短期偏低疊加需求端弱穩(wěn)，港口庫存有望在12月份結(jié)束累庫甚至小幅下降。
　 不過，受訪人士均不看好鐵礦石反彈的持續(xù)性，主要因素是仍然受到需求端的壓制。
  “從基本面上看，由于后期鋼廠處于采暖季環(huán)保限產(chǎn)期間，因此產(chǎn)量大規(guī)模復(fù)蘇難度較大，因此鐵礦石暫時不具備持續(xù)性的需求拉動。但南半球四季度的發(fā)貨情況可能會對鐵礦石的供應(yīng)產(chǎn)生一定的影響，繼而使得鐵礦石價格的波動趨于復(fù)雜，預(yù)計鐵礦石繼續(xù)底部寬幅振蕩的概率較大?！笔^說。
  供應(yīng)方面，許惠敏表示，在有利潤背景下，上游礦山主動縮量控制發(fā)貨的持續(xù)性并不強。11月下旬以來，澳、巴等發(fā)貨量均明顯回升。
　 在柳浠看來，當(dāng)前鐵礦石基本面仍受到需求端的壓制，鐵水產(chǎn)量仍保持在低位，未見有明顯回升趨勢，且當(dāng)前螺紋鋼需求表現(xiàn)依然較弱，市場已逐步轉(zhuǎn)入消費淡季。疊加高位的港口庫存，在市場對地產(chǎn)回暖消息充分反映后，若未見明顯的需求改善，礦價仍將繼續(xù)弱勢振蕩。一旦成材價格壓力減少，鋼廠利潤走擴，鐵礦石價格仍存反彈的可能。
  “從利潤角度來看，地產(chǎn)端用鋼需求的悲觀預(yù)期雖有所修正，但考慮到當(dāng)前終端需求旺季臨近結(jié)束，在缺乏需求端驅(qū)動的情況下黑色產(chǎn)業(yè)鏈難有新增利潤。即便供給端仍有約束，成材后續(xù)累庫仍不可避免，價格不具備趨勢性上行基礎(chǔ)，對鐵礦價格無法形成持續(xù)正反饋?！狈秸衅谄谪浄治鰩熈汉捳f。

  此外，夏學(xué)釗表示，“碳達(dá)峰、碳中和”相關(guān)政策將在中長期內(nèi)繼續(xù)壓制鐵礦石需求。另外，鐵礦石供應(yīng)端在可預(yù)見的時間段內(nèi)不會出現(xiàn)大規(guī)?？s減，供需基本面決定鐵礦石價格將在中長期內(nèi)面臨壓力。

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