近期，由于煤炭價(jià)格上漲且供應(yīng)趨緊，多家焦炭上市公司生產(chǎn)經(jīng)營承壓。11月18日，陜西黑貓發(fā)布公告，擬以4856.01萬元收購宏能煤業(yè)100%股權(quán)，以保障原材料供應(yīng)。數(shù)據(jù)顯示，2021年第三季度公司精煤采購平均單價(jià)相較2020年第四季度上漲121.87%。值得注意的是，寶泰隆、山西焦化、開灤股份等多家焦化企業(yè)已經(jīng)完成自有煤礦布局，有效平滑了煤價(jià)上漲帶來的業(yè)績波動(dòng)。

收購焦煤資源

  “我們很早就想收購一家煤礦，當(dāng)時(shí)諸多條件不成熟。目前，宏能煤業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)定，未來也要核增產(chǎn)能，有望解決公司原材料供應(yīng)的難題?！标兾骱谪堊C券部人士表示。

據(jù)了解，煉焦的主要原材料是精煤，精煤是由主焦煤、肥煤、1/3焦煤、氣煤、氣肥煤、瘦煤等配比而成。在我國，焦煤、1/3焦煤等資源整體較為稀缺，且分布不均。

  上述公司人士表示：“尤其在今年煤炭資源緊缺的情況下，保障供應(yīng)和采購成本之間也面臨挑戰(zhàn)?！?/span>

  陜西黑貓?jiān)诠嬷斜硎?，多年來屢?jīng)努力也未能購得煉焦煤礦資源，煉焦煤全部來自于外購，導(dǎo)致原料供應(yīng)成本和穩(wěn)定性受限，生產(chǎn)負(fù)荷和毛利率都有可能受到影響。

  分析人士認(rèn)為，完成收購后將為公司提供穩(wěn)定持續(xù)的原料供應(yīng)，避免了囤積存貨的沉沒成本風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定庫存，同時(shí)有利于公司依據(jù)銷售訂單自主確定生產(chǎn)計(jì)劃以及原料庫存量。

  資料顯示，宏能煤業(yè)的花草灘煤礦所產(chǎn)煤質(zhì)是1/3焦煤，以低硫煤為主，特低硫煤和中硫煤次之，多用于煉焦(配)煤，經(jīng)備案的煤炭資源儲(chǔ)量為10143萬噸，現(xiàn)核定生產(chǎn)能力90萬噸/年，建設(shè)有300萬噸/年選煤廠。

  宏能煤業(yè)滿足生產(chǎn)能力核增條件，就采礦權(quán)范圍內(nèi)10143萬噸資源儲(chǔ)量，已與甘肅省自然資源廳簽訂了《采礦權(quán)出讓合同》，按規(guī)定在2025年10月31日前分期繳納采礦權(quán)價(jià)款。宏能煤業(yè)按照產(chǎn)能置換要求，已提交申請對花草灘煤礦核增生產(chǎn)能力。宏能煤業(yè)計(jì)劃于2022年3月31日前完成核增手續(xù)，核增獲批后即可按照150萬噸/年生產(chǎn)規(guī)模合法組織生產(chǎn)。公司預(yù)計(jì)宏能煤業(yè)生產(chǎn)能力核增事宜無實(shí)質(zhì)性障礙。

平滑周期波動(dòng)

  值得注意的是，多家焦化企業(yè)正在加速掌控上游原材料。寶泰隆、山西焦化、開灤股份等均擁有自有煤礦資源，在一定程度上可以平抑煤價(jià)上漲帶來的業(yè)績波動(dòng)。

  2021年9月，寶泰隆公布了15.06億元定增方案（修訂稿），擬將募集資金中的13.5億元投入公司三大煤礦建設(shè)。寶泰隆稱，向上游產(chǎn)業(yè)鏈延伸，最終實(shí)現(xiàn)自采原煤大部分替代外購原煤是公司未來重要的發(fā)展戰(zhàn)略。

  寶泰隆表示，近年來公司已形成一系列化工產(chǎn)業(yè)循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈，而煤炭是公司產(chǎn)業(yè)鏈的最上游，是公司一系列產(chǎn)業(yè)循環(huán)所依賴的最主要原材料，是公司全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品的核心成本，因此原煤成本控制是公司盈利能力的核心要素。“長期以來，公司原煤、精煤的供應(yīng)基本依賴外購，原煤外購價(jià)格遠(yuǎn)高于公司自有煤礦開采成本，同時(shí)原煤、精煤購買量受到市場供應(yīng)的影響，無法完全自主按照下游產(chǎn)品需求情況來確定原煤、精煤庫存規(guī)模。因此，向上游產(chǎn)業(yè)鏈延伸，最終實(shí)現(xiàn)自采原煤大部分替代外購原煤是公司未來重要的發(fā)展戰(zhàn)略，公司原煤成本直接影響公司焦化產(chǎn)業(yè)鏈全產(chǎn)品的成本，降低原煤成本能夠使公司形成具有競爭力的產(chǎn)品成本優(yōu)勢，有效抵消、攤薄下游產(chǎn)品價(jià)格?！?/span>

  山西焦化2021年前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤18.5億元，同比增長98.9%。公司表示，前三季度業(yè)績增長主要由于焦炭價(jià)格進(jìn)一步上漲及中煤華晉投資收益大幅增加。對此，國泰君安研報(bào)表示，今年以來，山西焦化參股核心焦煤資產(chǎn)將重新得到重視。雖然公司于2018年完成資產(chǎn)重組收購中煤華晉49%股權(quán)，但市場對公司的認(rèn)知仍停留在傳統(tǒng)焦化業(yè)務(wù)層面。數(shù)據(jù)顯示，中煤華晉在產(chǎn)產(chǎn)能1020萬噸（權(quán)益873萬噸）、在建400萬噸產(chǎn)能預(yù)計(jì)2024年投產(chǎn)，主要產(chǎn)品為國家稀缺優(yōu)質(zhì)瘦煤和無煙煤。公司持有中煤華晉49%的股權(quán)，前三季度焦煤行業(yè)景氣度上行，業(yè)績大幅增加，公司獲投資收益14.37億元，占公司前三季度歸母凈利潤總額的77.7%。

  對于此次收購，業(yè)內(nèi)人士表示，這將是對陜西黑貓整體盈利能力的一次提升。公司布局上游，在保障供應(yīng)的同時(shí)，也可以平抑原材料漲價(jià)帶來的利潤壓力，同時(shí)也享受煤炭核心資產(chǎn)的成長性。

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