當(dāng)下，山西全省684座煤礦正在滿負(fù)荷生產(chǎn)，預(yù)計全年煤炭產(chǎn)量將突破12億噸。隨著國家發(fā)改委保供措施的進一步落實，到11月4日，全國統(tǒng)調(diào)電廠存煤達到1.14億噸，可用天數(shù)20天。
  伴隨供應(yīng)端的大幅改善，國內(nèi)外能源價格均出現(xiàn)大幅回落。國內(nèi)煤炭品種一度回落超50%，而國際煤炭跌幅也不遑多讓，澳大利亞紐卡斯?fàn)柛蹌恿γ鹤愿唿c跌幅達到40%，鹿特丹動力煤價格最大跌幅達52%。
  面對市場價格的大幅波動，上游鋼廠原料采購政策也在快速跟進。11月6日，國內(nèi)鋼廠第二次下調(diào)采購原料價格。有鋼廠發(fā)出采購焦炭的調(diào)價函，對所有焦炭品種（采購）價格下調(diào)200元/噸。
  能源價格的持續(xù)細化，推動周期板塊成為10月份的重災(zāi)區(qū)。具體來看，周期類領(lǐng)跌的是煤炭，跌幅超15%，其次是鋼鐵，跌幅超10%。房地產(chǎn)、公用事業(yè)、環(huán)保、石油石化跌幅也較大。
  在ETF產(chǎn)品方面，在20個交易日內(nèi)，煤炭、鋼鐵等主題ETF跌幅明顯放大，接近20%。其中煤炭ETF（515220）跌幅達到19%，能源ETF基金（159945）跌幅達到17.42%，跌幅靠前。
東北三省統(tǒng)調(diào)電廠存煤可用32天
  國家發(fā)改委提供的最新數(shù)據(jù)顯示，在供給端方面，10月國家能源集團共完成煤炭產(chǎn)量5064萬噸，同比增長9.1%。另外，據(jù)調(diào)度數(shù)據(jù)，10月下旬全國鐵路日均煤炭裝車超過10萬車，同比增長14.5%，創(chuàng)近年來最高水平。
  隨著全國煤炭產(chǎn)量持續(xù)增長和電煤裝車快速增加，11月份以來電廠供煤持續(xù)大于耗煤，庫存日均增加160萬噸，存煤水平快速提升。11月5日，電煤裝車6.5萬車，同比增長39%；電煤供大于耗182萬噸，電廠存煤達到1.16億噸，可用20天。
  11月前4天，國鐵集團煤炭日均裝車約8.8萬車，同比增長21%；電煤裝車約6.3萬車，同比增長39%，屢創(chuàng)歷史新高。11月4日，全國統(tǒng)調(diào)電廠存煤達到1.14億噸，可用天數(shù)20天，其中東北三省統(tǒng)調(diào)電廠存煤可用32天。
  大秦鐵路10月底集中檢修提前結(jié)束后，每日發(fā)運量保持在130萬噸以上，助推秦皇島煤炭港存快速突破500萬噸。最近一個月，秦皇島煤炭庫存累計增加113萬噸，增加幅度為29.2%。
  與此同時，山西省能源局近日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，該省10月份以來，日均產(chǎn)量保持在330萬噸以上高位運行，10月24日當(dāng)天達到356.27萬噸峰值。目前，684座生產(chǎn)煤礦正在滿負(fù)荷生產(chǎn)，預(yù)計全年全省煤炭產(chǎn)量將突破12億噸。同時，電煤外運正在提速。
能源價格大幅回落，全球原料價格也在下跌
  11月7日，海關(guān)總署公布的最新數(shù)據(jù)顯示，今年10月，我國進出口鋼鐵、進口鐵礦石和煤炭均出現(xiàn)大幅回落。
  其中，在鋼鐵進出口方面，10月份中國出口鋼材449.7萬噸，較上月減少42.3萬噸；進口鋼材112.7萬噸，較上月減少12.9萬噸。1-10月中國累計出口鋼材5751.8萬噸，同比增長29.5%，累計進口鋼材1184.3萬噸，同比下降30.3%。
  數(shù)據(jù)顯示，10月中國進口鐵礦砂及其精礦9160.6萬噸，較上月減少400.5萬噸，同比下降14.2%；1-10月中國累計進口鐵礦砂及其精礦93348.4萬噸，同比下降4.2%。
  在煤炭進出口方面，10月中國進口煤及褐煤2694.3萬噸，較上月減少594.0萬噸，同比增長96.2%；1-10月中國累計進口煤及褐煤25734.0萬噸，同比增長1.9%。
  顯然，高耗能行業(yè)產(chǎn)能下滑明顯，而國內(nèi)替代進口方面效果也非常突出。在政策的強力推進之下，動力煤期貨主力2201價格曾連續(xù)11個交易日下跌，一度較10月19日最高時的1982元/噸下跌超50%；而焦煤2201價格曾下跌9個交易日，一度較10月19日最高時的3878.5噸跌幅達38%。
  對于下游市場的變動，鋼廠原料采購政策也在快速跟進，近期鋼材價格下跌幅度較大，鋼企利潤收縮嚴(yán)重，也有部分鋼廠面臨虧損。11月6日，國內(nèi)鋼廠第二次下調(diào)采購原料價格。有鋼廠發(fā)出采購焦炭的調(diào)價函，函中指出：“鋼材價格大幅下跌，鋼廠生產(chǎn)升本嚴(yán)重倒掛，公司生產(chǎn)壓力較大，經(jīng)公司研究決定對所有焦炭品種（采購）價格下調(diào)200元/噸，于2021年11月8日之前給予回復(fù)等。” 
  值得注意的是，在保供政策強力推進下，國際煤炭價格也出現(xiàn)大幅回落，囤貨貿(mào)易商恐慌情緒升溫，擔(dān)心后期煤價會繼續(xù)下跌，因此開始低價拋貨。澳大利亞紐卡斯?fàn)柛蹌恿γ簝r格從10月15日253.55美元/噸的歷史高點，回落到了11月5日的155.4美元/噸，下降40%。受此影響，歐洲天然氣和與之相關(guān)的動力煤、電力期貨價格均大幅下跌。根據(jù)日內(nèi)最高和最低價計算，ICE交易所TTF天然氣和鹿特丹動力煤價格最大跌幅分別高達60%和52%。
  由于能源價格是大宗商品的“牛鼻子”，直接關(guān)系到煤化工、金屬冶煉等環(huán)節(jié)的成本，這是前期全球大宗商品在能源價格帶動下出現(xiàn)普漲的重要原因。11月4日，歐佩克OPEC+批準(zhǔn)12月增產(chǎn)40萬桶/日，遠遠低于外界期待，OPEC+拒絕更快增產(chǎn)。但是，即便如此，原油價格也跌回到了80美元/桶下方。
  重陽投資研究報告認(rèn)為，政府的各項措施糾正了極端情況下市場邊際定價的失靈，打掉了市場價格中的恐慌溢價。一個簡單的對比是，三季度以來歐洲天然氣同樣因為供小于求而出現(xiàn)暴漲，且?guī)託W洲乃至全球動力煤價格大漲。但隨著歐洲清潔能源出力回升，特別是俄羅斯表示將加大對歐洲的天然氣供應(yīng)，完全市場化的歐洲天然氣和動力煤期貨價格也出現(xiàn)了暴跌，最大跌幅與國內(nèi)動力煤期貨價格相近。
周期板塊成為調(diào)整重災(zāi)區(qū)，這些商品ETF回撤幅度近20%
  10月份也是三季度業(yè)績集中披露的時間段，鋼鐵、煤炭行業(yè)紛紛報喜。
  10月29日晚間，鋼鐵央企中國寶武旗下上市公司寶鋼股份發(fā)布2021年三季度業(yè)績。公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入2790億元，同比增加38.9%；實現(xiàn)利潤總額291億元，同比增長161.6%，創(chuàng)同期歷史新高，前三季實現(xiàn)凈利潤215.9億元，同比增長174.53%。
  華西證券的統(tǒng)計顯示，從累計盈利累計看，今年前三季度有色金屬、鋼鐵、化工、采掘分別錄得191.74%、158.73%、127.21%、137.61%的增長，相對2019年同期增長176.59%、135.67%、89.14%、63.56%。環(huán)比看，有色金屬、采掘、建材實現(xiàn)環(huán)比正增長。
  但是，優(yōu)秀的三季報，并沒有阻礙周期板塊成為10月份的重災(zāi)區(qū)。具體來看，周期類領(lǐng)跌的是煤炭，跌幅超15%，其次是鋼鐵，跌幅超10%。房地產(chǎn)、公用事業(yè)、環(huán)保、石油石化跌幅也較大。
  在ETF產(chǎn)品方面，在20個交易日內(nèi)，煤炭、鋼鐵等主題ETF跌幅明顯放大，導(dǎo)致這些原來在第二季度業(yè)績排名居前的基金出現(xiàn)大幅回撤。其中，煤炭ETF（515220）跌幅達到19%，能源ETF基金（159945）跌幅達到17.42%，跌幅靠前。
  在指數(shù)方面，整個10月，中證500受到周期類個股調(diào)整的影響，震蕩下行，月度跌幅最大，跌幅為1.14%，中證1000以及上證指數(shù)也收跌。創(chuàng)業(yè)板指受到短線熱點炒作的影響，漲幅最大，收漲3.27%。上證50以及科創(chuàng)50也收獲2%以上的漲幅。
  不過，從公募和私募角度看，差異較大。因為公募基金總體對于上游行業(yè)的配置，在煤炭和石油石化行業(yè)的比例偏小。根據(jù)中金公司對基金三季報的統(tǒng)計，偏股型公募及基金在三季度增加了上游和中游行業(yè)的配置比例，對下游行業(yè)的配置比例則降至2015年以來最低水平。對上游行業(yè)配置主要集中在有色金屬，煤炭和石油石化的配置比例很小。

  但是，對于私募產(chǎn)品來說，特別是以中證500指數(shù)為投資標(biāo)的的產(chǎn)品收益下滑明顯，特別是一些量化產(chǎn)品最為突出。

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