美國國債總額在今年年初首次突破了34萬億美元大關(guān)。而在這天量舉債規(guī)模的背后，美國財(cái)政部的利息支付也在高利率的環(huán)境下，達(dá)到了一個(gè)天文數(shù)字。
根據(jù)美國財(cái)政部的數(shù)據(jù)，去年，投資者從美國政府債務(wù)中獲得了近9000億美元的年利息，這是過去十年平均水平的兩倍。
由于目前幾乎所有期限的國債收益率都在4%以上，這一數(shù)字接下來顯然還將進(jìn)一步上升。
根據(jù)美國國會預(yù)算辦公室在今年2月的估算，今年光是支付給個(gè)人投資者的利息和紅利就將增至3270億美元，是2010年代中期的兩倍多，而且在未來十年中還將逐年增加。
僅在3月份，美國財(cái)政部就向國債持有人支付了約890億美元的利息。換算下來，大約每分鐘付息的規(guī)模就能達(dá)到200萬美元……
毫無疑問的是，在某種程度上，上述天文數(shù)字般的付息規(guī)模背后，也是美國基準(zhǔn)利率在兩年內(nèi)從0%躍升至5%以上的必然結(jié)果。而最近，有兩個(gè)經(jīng)濟(jì)趨勢預(yù)示著高利率時(shí)代依然不會很快結(jié)束：
首先，盡管通脹正在逐漸接近美聯(lián)儲可能考慮降息的臨界點(diǎn)，但最近，美國CPI朝著2%目標(biāo)挺進(jìn)的進(jìn)展卻停滯不前。這使得降息預(yù)期至少已推遲到了今年秋季。
其次，或許更重要的一點(diǎn)是，美國經(jīng)濟(jì)仍在保持良好勢頭——盡管勞動(dòng)力市場在4月出現(xiàn)了一些降溫跡象，這表明美聯(lián)儲在開始寬松周期時(shí)也并不需要大幅降息。
美聯(lián)儲主席鮑威爾上周在維持利率不變后的講話中，便強(qiáng)調(diào)了這種對利率變動(dòng)路徑的觀望態(tài)度，而市場交易員目前也預(yù)計(jì)到年底只會進(jìn)行兩次25個(gè)基點(diǎn)的降息。
加拿大皇家銀行資本市場美國利率策略主管Blake Gwinn表示，眼下已沒有人再關(guān)注如果經(jīng)濟(jì)下滑會出現(xiàn)什么問題。而且每過一個(gè)月，就意味著又有一個(gè)月沒有降息。
美債投資吸引力正持續(xù)增強(qiáng)？
很顯然，在高收益率的誘惑下，自近一代人以來，“固定收益資產(chǎn)”也正首次在美國市場上變得名符其實(shí)起來——在被零利率政策“挾持綁架”了近20年后，美國國債終于恢復(fù)了其在經(jīng)濟(jì)中的傳統(tǒng)作用。
換言之，美國國債重新成為了一種投資者可以年復(fù)一年地在未來鎖定和依賴的收入來源。
Guggenheim Partners investment Management首席投資官Anne Walsh表示，“在美聯(lián)儲(維持高利率)的幫助下，投資者確實(shí)正將收入重新投入于固定收益資產(chǎn)。對于固收投資者來說，眼下可以從更高的收益率中獲益。這是一件好事?！?/p>
一組數(shù)據(jù)顯示，上個(gè)月，投資于短期票據(jù)(如國庫券)的貨幣市場基金的資產(chǎn)規(guī)模，膨脹至了創(chuàng)紀(jì)錄的6.1萬億美元。與此同時(shí)，根據(jù)EPFR的數(shù)據(jù)，債券基金在2023年和今年迄今分別吸納了3000億美元和1910億美元的資金，扭轉(zhuǎn)了2022年的創(chuàng)紀(jì)錄資金外流。
此外，直接面向個(gè)人銷售的美國國債規(guī)模也大幅增加。美聯(lián)儲的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，自2022年初以來，家庭和非營利組織持有的債務(wù)總額激增了90%，達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的5.7萬億美元。
PIMCO首席投資官Dan Ivascyn表示，從國債到公司債，各類優(yōu)質(zhì)債務(wù)的收益率重置將對收購公司、對沖基金經(jīng)理和私人信貸公司產(chǎn)生廣泛影響，這些公司在利率處于谷底低點(diǎn)時(shí)曾吸納了數(shù)千億美元的資金。
他還指出，與股票相比，債券現(xiàn)在正浮現(xiàn)出“巨大的價(jià)值”。根據(jù)一種被稱為Fed model的估值模型衡量標(biāo)準(zhǔn)，美債目前相對于美股的吸引力比2002年以來的任何時(shí)候都要高。
“我們看到對固定收益產(chǎn)品的投資問詢比過去近15年看到的要多得多，”Ivascyn表示，“投資者在問自己：當(dāng)我可以從債券中輕易獲得6%、7%、8%的收益時(shí)，為什么我還要讓事情變得更復(fù)雜(去進(jìn)行其他風(fēng)險(xiǎn)投資)？所以這產(chǎn)生了一個(gè)全新的買家群體”。
持有美國政府債券的全部意義在于，這些債券按常理不至于會出現(xiàn)違約，波動(dòng)性也比股票小，并將提供高于通脹的固定回報(bào)率。
當(dāng)然，若說全無風(fēng)險(xiǎn)，也并非必然。無論如何，美國的巨額赤字很可能將持續(xù)擴(kuò)大，幾乎可以肯定的是，美國將通過永無止境的新債券供應(yīng)來融資。也許這一債務(wù)泡沫短期內(nèi)還無破裂的風(fēng)險(xiǎn)，但終有一天可能會得到所有人的正視。